20260901-中邮证券-联影医疗-688271.SH-业绩稳健增长_产品高端化与营销全球化进入加速兑现期_5页_508kb

报告摘要

联影医疗(688271) 总结

核心内容概述

联影医疗（688271）作为一家领先的医疗影像设备制造商，正经历业绩稳健增长、产品高端化与营销全球化加速兑现的关键阶段。公司在国内市场逆势提升市场份额，同时在海外市场实现显著增长，展现出强劲的发展势头。其业务模式正从单纯的设备销售向“设备+服务+诊疗生态”升级，推动其向“诊断+治疗”一体化解决方案提供商转型。

主要观点

业绩表现：2026年上半年公司实现营业收入70.52亿元，同比增长17.22%；归母净利润8.97亿元，同比下降10.12%。利润阶段性背离主要受汇率波动及研发、全球化投入影响，但主营业务盈利能力仍保持稳健。
产品高端化：公司持续投入研发，2026年上半年研发投入达13.83亿元，占营收比例19.61%。重点布局下一代影像平台、核心部件、人工智能及创新产品产业化。
国内市场：国内市场份额提升约1.7个百分点，高端产品（如MR、CT）成为增长和份额提升的核心动力。其中，uMR Ultra、uMR Jupiter 5T等产品表现亮眼，国内3T以上超高场磁共振市场份额超70%。
海外市场：海外收入同比增长54.46%，达到17.65亿元，占营收比例提升至25.02%。亚太市场增长最快，北美市场虽略有下降，但XR业务增长显著。
多元化业务布局：MI、RT、XR等业务快速放量，推动公司向诊疗一体化转型，进一步拓展业务边界。
盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为166.5/202.8/246.0亿元，归母净利润分别为23.6/30.3/35.8亿元，EPS分别为2.87/3.68/4.34元，对应PE分别为36.5/28.4/24.1倍。

关键信息

财务数据概览

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	138	166.5	202.8	246.0
归母净利润（亿元）	18.69	23.62	30.33	35.75
EPS（元/股）	2.27	2.87	3.68	4.34
PE	46.07	36.46	28.39	24.09
PB	3.99	3.68	3.28	2.90
EV/EBITDA	39.73	26.60	20.88	17.52

产品表现

磁共振（MR）：2026H1收入22.86亿元，同比增长16.15%，3.0T市场份额提升近1.5个百分点，uMR Jupiter 5T累计订单超70台。
CT：收入16.51亿元，同比增长8.96%，40排及以下、64-80排、128-160排产品均位居国内市场第一。
PET/CT：国内市场份额提升超过9个百分点至60%以上，连续十一年保持国内第一。
PET/MR：市场份额同比提升超40个百分点，重回国内首位。
XR（介入影像）：收入4.55亿元，同比增长40.50%，其中DSA收入增长98.73%，国内市场份额突破10%。
RT（放疗）：收入3.97亿元，同比增长63.97%，uLinac HalosTx和uLinac EternaTx分别增长超150%和100%。