20260821-中国银河-联影医疗-688271.SH-联影医疗2026年中报点评_海外延续高增长_国内份额进一步提升_4页_431kb

报告摘要

联影医疗2026年中报总结

核心内容

联影医疗发布2026年半年度报告，报告期内实现营业收入70.52亿元（+17.22%），归母净利润8.97亿元（-10.12%），扣非净利润8.27亿元（-14.38%），经营性现金流净额由正转负至-2.42亿元。2026Q2营业收入41.44亿元（+17.13%），归母净利润4.98亿元（-20.67%），经营性现金流净额7.17亿元（+78.26%）。

主要观点

国内市场表现稳健：尽管国内医疗设备市场需求阶段性承压，但公司国内业务收入同比增长8.49%至52.87亿元，市场份额逆势提升1.7个百分点，进一步巩固了行业龙头地位。随着设备更新等政策落地，下半年国内需求有望持续释放。
海外市场持续高增长：公司海外业务收入同比增长54.46%至17.65亿元，占总营收比重提升至25.02%。其中亚太地区增长显著，收入同比增长148.54%；欧洲地区收入同比增长49.37%。
高端产品线全面增长：各产品线均实现增长，高端化趋势明显。MR、CT、MI、XR、RT五大业务板块收入分别增长16.15%、8.96%、26.37%、40.50%、63.97%。
研发投入持续加码：2026年H1研发投入达13.83亿元（+21.31%），占营收比重19.61%。公司累计申请专利超1.28万件，其中发明专利申请超8700件，授权专利超7000件，发明专利超4300件。
AI赋能产品获FDA许可：公司已有超35款AI赋能医疗器械获得FDA许可，强化技术竞争力。
高分红回报股东：公司拟进行2026年半年度利润分配，每10股派发现金红利1.30元，合计派发现金红利1.06亿元。
投资建议：公司作为国产医疗影像设备制造龙头，受益于国内医疗新基建及大型设备更新政策，高端化、全球化战略稳步推进，海外市场空间广阔，长期成长动力充足。预测公司2026-2028年归母净利润分别为21.50/27.13/34.05亿元，同比增长15.03%、26.18%、25.48%，对应PE分别为42/33/27倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

营业收入：2026年H1为70.52亿元（+17.22%），2026Q2为41.44亿元（+17.13%）。
归母净利润：2026年H1为8.97亿元（-10.12%），2026Q2为4.98亿元（-20.67%）。
扣非净利润：2026年H1为8.27亿元（-14.38%）。
经营性现金流净额：2026年H1为-2.42亿元（由正转负），2026Q2为7.17亿元（+78.26%）。
毛利率：2026年H1基本稳定，Q2环比提升0.68pct至47.19%。
研发投入：2026年H1达13.83亿元（+21.31%），占营收比重19.61%。

产品线表现

MR：收入22.86亿元（+16.15%），超高场5T产品线收入增长超50%，累计订单超70台。
CT：收入16.51亿元（+8.96%），在多个CT市场领域保持国内第一，超高端CT市场份额提升近8个百分点。
MI：收入10.62亿元（+26.37%），PET/CT市场市占率提升超9个百分点至60%以上，PET/MR市占率提升超40个百分点重回国内第一。
XR：收入4.55亿元（+40.50%），重回国内市场份额第一，DSA业务收入增长98.73%，市占率突破10%，首次跻身行业前三。
RT：收入3.97亿元（+63.97%），新产品市场导入成效显著，头部医院复购率达30%。

财务预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	13,800	16,686	20,242	24,422
收入增长率%	34.0%	20.9%	21.3%	20.6%
归母净利润（百万元）	1,869	2,150	2,713	3,405
利润增长率%	48.1%	15.0%	26.2%	25.5%
毛利率%	47.0%	47.7%	48.4%	48.7%
EPS（元）	2.27	2.61	3.29	4.13

财务比率

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入增长率	34.0%	20.9%	21.3%	20.6%
营业利润增长率	46.4%	18.4%	26.1%	25.4%
归母净利润增长率	48.1%	15.0%	26.2%	25.5%
毛利率	47.0%	47.7%	48.4%	48.7%
净利率	13.4%	12.9%	13.4%	13.9%
ROE	8.7%	9.1%	10.4%	11.7%
ROIC	8.0%	9.0%	9.9%	11.1%
资产负债率	34.2%	33.6%	35.8%	36.5%
净资产负债率	52.1%	50.6%	55.8%	57.4%
流动比率	2.46	2.32	2.21	2.21
速动比率	1.75	1.56	1.42	1.45
总资产周转率	0.45	0.49	0.53	0.57
应收账款周转率	2.77	2.88	2.92	2.82
应付账款周转率	3.30	3.36	3.23	3.22
P/E	48.48	42.14	33.40	26.62
P/B	4.20	3.85	3.48	3.11
EV/EBITDA	34.26	26.78	22.09	17.51
PS	6.57	5.43	4.48	3.71

风险提示

海外拓展不及预期的风险
政策不确定性风险
招投标订单节奏波动的风险

附录信息

分析师承诺及简介：
- 程培：医药行业首席分析师，拥有10年以上研究经验，曾获新财富最佳分析师等多项荣誉。
- 孟熙：新加坡国立大学数量金融硕士，2022年加入中国银河证券研究院，主要从事医药行业研究。
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- 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。
- 公司评级：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。

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