20230202-中诚信国际-中国铜行业展望_2023年2月_17页_1mb

中国铜行业展望总结

核心内容概述

本报告分析了2021年至2022年9月中国铜行业的供需情况、价格走势及企业财务表现，对铜行业未来12~18个月的信用质量进行了展望，认为整体信用基本面保持稳定，但行业内企业财务表现有所分化。

主要观点

1. 供应情况

• 全球铜矿供应：2022年以来全球铜矿供应呈现分化，南美洲因矿山品位下降、社区矛盾及运输问题产量下滑，但其他地区因高铜价刺激生产积极性，新增项目投产使得全球铜矿供应稳定增长。
• 我国铜精矿供应：我国铜精矿产量有所增长，但对外依存度仍较高，海外资源开发对提升资源保障起到积极作用。
• 铜冶炼产能：受“双碳”政策影响，我国铜冶炼产能扩张放缓，但部分企业因铜价高位运行及加工费回升，仍保持较高盈利水平。

2. 需求情况

• 铜消费结构：我国为全球第一大铜消费国，电力、汽车及电子为最大需求领域，其中电力行业占比最高。
• “双碳”政策影响：未来风电、光伏及新能源汽车等领域对铜需求将有较大增长空间。
• 下游行业分化：2022年以来，铜需求增长有限，地产及家电行业受疫情影响，铜消费增长乏力。

3. 铜价走势

• 铜价波动：2021年铜价大幅上涨，2022年因美联储加息及经济衰退预期铜价冲高回落，但运行重心仍处于相对高位。
• 支撑因素：短期低库存、美联储加息放缓预期及国内稳经济政策对铜价形成支撑。
• 下行压力：全球经济衰退预期及美联储加息尚未转向，铜价仍面临一定下行压力。

4. 行业财务表现

• 盈利能力：2021年铜企盈利及获现能力显著提升，2022年前三季度盈利能力有所分化，上游企业表现较好，下游加工企业面临较大压力。
• 获现能力：中上游企业获现能力较强，下游加工企业现金流较弱，部分企业因流动性紧张出现违约。
• 偿债能力：样本企业资产负债率总体下降，但部分铜加工企业因经营压力，杠杆水平有所上升。

关键信息

1. 产能与产量

• 全球铜矿产量：2021年全球矿产铜产量同比增长2.09%，2022年1~9月增长3.47%，预计2022~2023年全球产量将分别增长3.93%和5.32%。
• 我国铜精矿产量：2021年同比增长7.58%，2022年预计进一步增长，但对外依存度仍较高。
• 我国精铜产量：2021年同比增长9.26%，2022年1~9月同比增长4.53%，全年供应过剩56万吨。

2. 加工费与价格

• 铜精矿加工费：2021年年中以来加工费探底回升，2022年11月已升至90美元/干吨以上。
• 铜价波动：2021年国内外铜价大幅上涨，2022年冲高回落，但整体仍处于高位。

3. 行业信用展望

• 行业总体信用：中诚信国际认为未来12~18个月行业总体信用质量不会发生重大变化，维持“稳定”评级。
• 企业分化：无资源的铜冶炼企业及竞争激烈的铜加工企业面临较大经营及流动性压力，行业财务表现或将有所分化。

4. 财务指标

• 营业总收入：2021年样本企业营业总收入同比增长25.57%，2022年前三季度同比增长6.38%。
• 净利润：2021年样本企业净利润同比增长120.41%，2022年前三季度同比增长27.27%，但部分加工企业净利润下降。
• 资产负债率：样本企业平均资产负债率同比下降，但部分企业因经营压力有所上升。
• 偿债能力：EBITDA/总债务及经营活动净现金流对总债务的覆盖倍数有所提升，但需关注铜价下行及融资环境变化对弱资质企业的冲击。

行业展望

• 整体趋势：未来12~18个月，中国铜行业总体信用质量保持稳定，行业信用分布不会发生重大变化。
• 风险因素：铜价面临下行压力，部分无资源企业及加工企业将面临经营及流动性挑战，需持续关注其信用状况。
• 机会因素：铜价高位运行及加工费回升，对中上游企业盈利及获现能力形成支撑，同时“双碳”政策推动新能源行业铜需求增长。

附表简要说明

• 附表一：列出了样本企业2019~2022年9月的营业总收入、净利润、经营活动净现金流及总债务等关键财务指标。
• 附表二：提供了中诚信国际对行业展望的定义，用于评估未来12~18个月行业信用质量的变化趋势。

总结

中国铜行业在2021年受益于铜价上涨及加工费回升，整体盈利能力与获现能力显著提升，但2022年以来铜价波动较大，行业财务表现有所分化。未来行业信用基本面维持稳定，但需关注铜价下行及企业流动性风险。在“双碳”政策推动下，新能源领域铜需求增长空间较大，对行业长期发展形成支撑。