20220128-国海证券-晨会纪要2022年第18期_8页_719kb

报告摘要

本文档为2022年1月28日研究所的晨会纪要，内容涵盖多个行业与公司的最新研究报告及策略分析。主要聚焦于恒力石化、贝泰妮、水井坊以及聚烯烃行业的投资分析与市场动向。

事件背景：恒力石化计划投资199.88亿元建设160万吨/年高性能树脂及新材料项目，并拟投资40亿元建设260万吨/年高性能聚酯工程，建设期均为18个月。
项目内容：
- 160万吨/年高性能树脂及新材料项目：产品包括双酚A、异丙醇、环氧乙烷、PC、ABS、GPPS、HIPS、乙醇胺、PDO、PTMEG等。
- 260万吨/年高性能聚酯项目：产品包括工业丝聚酯切片、膜级聚酯切片、光伏材料聚酯切片等。
投资要点：
- 公司加速布局高端化工新材料，未来三年新增项目将显著提升业绩。
- 新增项目预计年均利润总额达176.3亿元，成长性明确。
- 项目产品附加值高，契合“双碳”战略与高端制造需求。
盈利预测：
- 预计2021/2022/2023年归母净利润分别为167.11亿元、206.32亿元、250.93亿元，EPS分别为2.37元、2.93元、3.56元。
- 对应PE分别为10倍、8倍、7倍，给予“买入”评级。
风险提示：
- 原油价格波动、下游需求不及预期、项目进度不及预期、经济波动、汇率风险。

业绩表现：
- 2021年公司实现归母净利润8.2-8.9亿元，同比增长50.87%-63.75%。
- Q4归母净利润预计增长41.6%-62.9%。
投资要点：
- 公司业绩保持强劲增长，线上线下渠道均表现良好。
- 子品牌Baby持续精细化发展，新抗衰品牌蓄势待发。
- 主品牌薇诺娜2022年线上修红系列将发力，线下渠道仍具增长潜力。
盈利预测：
- 预计2021/2022/2023年营收分别为40/56/75亿元，同比增长52.7%/38.9%/34.1%。
- 归母净利润分别为8.6/11.9/15.8亿元，同比增长58.5%/37.6%/32.8%。
投资评级：
- 首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
- 流量成本上升、海外品牌竞争、产品质量、监管趋严、新锐品牌崛起、数据偏差。

业绩表现：
- 2021年公司实现营收46.32亿元，同比增长54%；归母净利润11.99亿元，同比增长64%。
- Q4营收12.09亿元（+14%），但归母净利润下滑13%。
投资要点：
- 2021年量价齐升，中高档酒销量增长显著。
- 井台、臻酿八号为主要增长引擎，典藏产品仍处于导入阶段。
- 品牌高端化战略推动产品结构升级，毛利率与净利率提升。
- Q4业绩承压主要因疫情反复及费用调节。
盈利预测：
- 2021-2023年EPS分别为2.45/3.22/4.04元，对应PE分别为43/32/26倍。
- 首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
- 疫情反复、市场竞争加剧、经济波动、产品升级不及预期、食品安全风险。

行业背景：
- 国内PE/PP进口缺口较大，聚烯烃行业面临产能扩张与需求增长的双重机遇。
PE行业分析：
- 2020年国内PE产量2032万吨，对外依存度48%。
- 未来三年产能将分别达到3272万吨、3685万吨、4075万吨，开工率维持高位。
PP行业分析：
- 2020年国内PP产量2554万吨，对外依存度15%。
- 未来三年产能将分别达到3598万吨、3753万吨、4248万吨，需求增长显著。
投资建议：
- 给予行业“推荐”评级，建议关注万华化学、宝丰能源、恒力石化、荣盛石化、卫星石化、东方盛虹等公司。