20220330-德邦证券-妙可蓝多-600882.SH-Q1疫情之下保持高增_看好22年净利率提升_4页_854kb

妙可蓝多 (600882.SH) 投资分析总结

核心内容

妙可蓝多（600882.SH）是一家专注于奶酪等乳制品的食品加工企业。根据德邦研究所的最新分析，公司当前股价为34.46元，维持“买入”评级。分析师花小伟认为，公司2022年净利率有望提升，主要受益于奶酪业务的高增长以及费用率的优化。

主要观点

业绩表现

• 2021年业绩：公司全年实现营收44.78亿元，同比增长57.31%；归母净利润1.54亿元，同比增长160.6%；扣非净利润1.22亿元，同比增长173.72%。
• 2022年一季度预估：预计实现营业收入11.5-13.5亿元，同比增长20.93-41.97%；归母净利润0.55-0.75亿元，同比增长71.72-134.16%。

奶酪业务增长

• 奶酪业务是公司增长的主要驱动力，2021年奶酪收入达33.3亿元，同比增长60.8%。
• 奶酪业务毛利率由2020年的35.9%提升至2021年的38.2%，预计未来将继续提升。

费用控制与净利率预期

• 2021年公司期间费用率为33.75%，其中销售费用率上升明显，影响了Q4净利润。
• 随着费用回归正常水平，2022年净利率有望显著提升。

产品与渠道布局

• 产品战略：“1+N+X”战略持续推进，公司积极布局高端产品（如零添加奶酪）和常温奶酪产品。
• 渠道拓展：2C端坚持“低温做精、常温做广”，截至2021年底拥有5,363家经销商，覆盖约60万个零售终端。2B端与500余家餐饮及零售终端合作，拓展中餐、西餐、烘焙、茶饮、工业五大渠道。

关键信息

财务预测

股票数据

• 总股本：516.21百万股
• 流通A股：409.31百万股
• 52周股价区间：31.33-84.18元
• 总市值：17,788.60百万元
• 每股净资产：8.74元

财务指标分析

• 盈利能力：净利润率和净资产收益率持续提升，反映公司盈利能力和资产使用效率增强。
• 偿债能力：资产负债率由26.7%降至23.4%，流动比率和速动比率保持稳定，公司财务状况稳健。
• 经营效率：应收账款周转天数保持在13天左右，存货周转天数从69天降至65天，显示公司运营效率提升。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格持续上涨
• 新品销售不及预期

投资建议

基于奶酪业务的高增长和费用优化预期，德邦研究所上调了2022-2024年的收入和利润预测，认为公司未来成长动能强劲，维持“买入”评级。

估值分析

估值指标持续下降，表明公司估值趋于合理，盈利预期增强。

分析师与研究助理简介

• 花小伟：德邦证券研究所副所长，董事总经理，大消费组长，食饮和轻工首席分析师，拥有十年大消费领域研究经验。
• 徐艺帆：研究助理，协助分析师完成研究工作。

分析师声明

分析师声明其报告基于公开信息，不保证数据准确性，分析逻辑反映其研究观点，结论不受第三方影响。本报告仅作参考，不构成投资建议，不承担任何法律责任。