20241207-浙商证券-11月外储_收支稳定_短期人民币汇率先下后上_4页_387kb

股票投资评级和行业投资评级说明
🟢 买入：相对于沪深300指数表现+20％以上
🟢 增持: 相对于沪深300指数表现+10％~＋20％
⚫ 中性：相对于沪深300指数表现－10％〜＋10％
⚫ 减持：相对于沪深300指数表现－10％以下

◼️ 宏观专题研究：中国宏观 · 2024年12月7日
◼️ 核心观点
一、外储环比回升，维持在32万亿美元上方

1. 2024年11月，中国外储规模为326586亿美元，环比增加48亿美元，外储变动主要由汇率和估值变化共同影响，其中负向拖累约为-387亿美元（非美货币贬值），估值端正向拖累约为+238亿美元（国债收益率回落），综合估值因素对储备的负向影响约为-149亿美元。

二、人民币汇率波动及展望
2. 11月人民币兑美元汇率贬值13%至7.23，贬值幅度低于美元指数18%的涨幅，主要受益于国内财政政策预期改善（人大常委会公布化债方案），带动人民币相对一篮子货币的稳步升值（CFETS人民币汇率指数全月增长0.31%）。
3. 12月人民币汇率或先贬后升：受美元指数上行动力犹存及中美贸易摩擦（特朗普宣称额外加征10%关税）的双重影响，短期存在下探风险，可能阶段性突破7.3水平。而在12月政治局会议和中央经济工作会议后，预计政策面积极指引将推动汇率回升，叠加年末季节性结汇带来的正向影响。

三、黄金储备变化及其投资展望

• 11月末黄金储备增至7296万盎司，为近半年首次增持，预计伴随特朗普上台后的政策不确定性和全球风险偏好下降，可能开启新一轮黄金增持周期。
• 看好黄金中长期走势，主要基于：
• 全球央行持续黄金购买行为；
• 地缘风险不确定性上升；
• 低利率和美元长期走弱趋势。

◼️ 风险提示

• 国内政策落地效果不及预期，影响人民币汇率走势；
• 全球经济下行压力加大，美元指数波动加剧。