20181108-申万宏源-2018年10月外储数据点评_资金外流压力有所缓解_年内人民币汇率有望企稳_5页_907kb

2018年10月外储与人民币汇率分析总结

核心内容概述

2018年10月，中国外储下降339亿美元至3.05万亿美元，但主要受美元升值带来的估值效应影响，而非跨境资金流出压力显著增加。人民币汇率在美元指数走强背景下出现被动贬值，但贬值幅度小于美元指数涨幅，显示外汇流出压力有所缓解。预计年内人民币汇率有望企稳，外储连续大幅缩减的概率较小。

主要观点

• 外储变动结构分析：10月外储下降主要由美元指数走强引发的非交易性估值效应造成，而非资金跨境流出加剧。
• 美元指数影响：10月美元指数单月上涨2%，欧元和英镑对美元分别贬值2.2%和2%，导致非美元外储资产贬值。
• 人民币贬值原因：人民币贬值主要由美元升值驱动，而非跨境资金流出压力显著增加，与9月人民币单边贬值形成对比。
• 外汇流出改善：10月银行结售汇逆差仅为30亿美元，较9月收窄80%以上，显示外汇流出压力明显缓解。
• 政策与市场因素：中美经贸谈判重启，美国中期选举结果或对特朗普政策形成制约，美元指数可能回落，人民币汇率有望企稳于6.9附近。

关键信息

外储变动分析

• 10月外储下降339亿美元，主要受美元升值影响，而非跨境资金流出压力加大。
• 非交易性估值效应：估算10月由于汇率和利率变化带来的外储变动约为-220亿美元。
• 外汇占款降幅：预计10月外汇占款下降500-700亿元，较9月降幅明显收窄。

人民币汇率表现

• 美元指数走强：10月美元指数上涨2%，人民币对美元被动贬值1.3%。
• 结售汇数据：10月结售汇逆差为30亿美元，环比和同比均回落。
• 个人购汇：个人净购汇稳中有降，显示外汇需求有所减缓。

市场预期与政策影响

• 美元指数可能回落：美国3季度经济增长结构不佳，净出口和库存下滑可能拖累经济增速，美联储加息节奏或弱于市场预期。
• 人民币汇率企稳预期：预计人民币兑美元汇率有望企稳于6.9附近，汇率与美元指数相关性增强。
• 国内货币政策：仍以国内经济前景为主要目标，外储下降压力相对缓解。

图表与数据支持

• 图1：中国官方外汇储备（亿美元）变化趋势。
• 图2、图3、图4、图5：欧元、英镑兑美元汇率，美元指数、美元兑日元汇率，美、英、日10年期国债收益率变化。
• 图6、图7：人民币汇率与成交量、离岸在岸汇差关系。
• 表1：近3个月人民币兑美元汇率（中间价、在岸即期、CNH定盘价、NDF）及变动幅度。

结论与投资建议

综合各项因素，人民币汇率有望在年内企稳，外汇流出和外储下降压力相对缓解。国内货币政策将继续以支持经济增长为主要目标，同时关注美元指数走势及中美关系变化对汇率的影响。投资者应结合自身情况，谨慎评估市场风险，建议关注政策动向和国际经济环境变化。

分析师：秦泰
联系人：余子珍
机构：申万宏源研究
报告来源：Wind，申万宏源研究