20250909-兴证国际证券-中通快递-W-02057.HK-利润短期承压_关注反内卷下价格修复_5页_1mb

中通快递-W (02057.HK) 跟踪报告总结

投资评级：增持
报告日期：2025年9月9日

核心财务数据

• 2025Q2收入：人民币118.32亿元，同比增长10.3%，核心快递服务增速略低于包裹量增速。
• 净利润：同比下降24.8%，至19.65亿元；经调整净利润同比下降26.8%。
• 毛利率：24.9%，同比下降8.9个百分点。
• 包裹量指引：全年下调至388-401亿件，同比增长14-18%。

经营亮点

1. 价格修复进展：单票收入已由1.4元/票回升，下半年价格竞争趋缓。
2. 成本控制：单票运输及分拣成本分别下降6分和1分，受益于自动化设备和燃油价格回落。
3. 业务增量：散单件占比突破8%，跨境、冷链、快运等新业务持续拓展，非电商件占比提升。
4. 资本开支：2025年资本开支25亿元，重点投入自动化分拣、干线车辆更新及智慧园区。

风险提示

1. 行业竞争加剧导致单票价格波动。
2. 电商行业发展不及预期将影响包裹量。
3. 油价波动及人力成本上升可能推高单票成本，影响毛利率。

分析师观点

• 公司短期利润承压，但长期通过运营效率优化和新业务拓展有望实现收入利润均衡增长。
• 建议“增持”，目标价为147.10港元（最新收盘价）。

关键数据

• 同比增长：收入10.3%，包裹量16.5%。
• 毛利率变动：下降8.9个百分点。
• 单票贡献：轻小件拖累-5分，规模折扣让利-18分，高价值件正向贡献17分。