20260323-中邮证券-中通快递-W-02057.HK-量升价稳业绩稳健_提升股东回报显价值_5页_657kb

报告摘要

中通快递于2025年公布其经营业绩，全年营业收入达491.0亿元，同比增长10.9%；归母净利润为90.8亿元，同比增长3.0%。尽管调整后归母净利润同比下降7.2%，但公司通过优化成本结构和提升直客业务收入，实现了整体业绩的稳健增长。

业绩表现稳健：2025年公司业绩整体保持稳定，尽管面临价格竞争压力，但通过“反内卷”政策，价格企稳，件量增速回落，但整体收入仍增长。
成本控制成效显著：公司通过规模优势及优化路由，单票运输成本下降12.2%；同时，分拣中心自动化设备的提升，使得单票分拣成本下降3.7%。
直客业务增长强劲：受益于电商退货件增长，公司直客业务收入增长111.8%，成为推动整体收入增长的重要因素。
盈利能力逐步改善：全年毛利下降10.5%，但下半年降幅收窄，四季度仅下降2.1%；销售净利率和ROE稳步提升，显示公司盈利能力增强。
未来业绩预期向好：预计2026-2028年公司归母净利润分别为106.5亿元、119.7亿元、133.5亿元，年均复合增长率约12.4%。公司计划自2026年起，将年度现金股息及股份回购总额不低于上一财年调整后净利润的50%，提升股东回报。
估值指标持续下行：市盈率（P/E）从14.97降至9.83，市净率（P/B）从2.04降至1.52，EV/EBITDA也从12.84下降至6.07，显示公司估值逐渐走低，投资吸引力增强。

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	49,099	55,700	61,227	66,102
归母净利润	9,081	10,651	11,968	13,346
毛利率	24.99%	27.35%	28.27%	29.17%
销售净利率	18.49%	19.12%	19.55%	20.19%
ROE	13.68%	14.70%	15.15%	15.46%
EV/EBITDA	12.84	7.85	6.87	6.07