20230129-德邦证券-量化经济指数周报_补贴政策退坡下汽车消费增长乏力_9页_1mb

宏观点评总结

核心内容概览

本报告由德邦证券研究所首席宏观经济学家芦哲发布，主要分析2023年1月29日前的经济数据及政策动向，聚焦于ECI（经济景气指数）与ELI（实体经济流动性指数）的变化趋势，以及工业生产、消费、投资、出口、通胀和流动性等高频数据的表现。

主要观点与关键信息

1. ECI指数：供需两端小幅回落

• 周度数据：

  • ECI供给指数为49.53%，较上周回落0.11%；
  • ECI需求指数为48.72%，较上周回落0.02%；
  • ECI投资指数为48.92%，较上周回落0.17%；
  • ECI消费指数为48.78%，较上周回升0.16%；
  • ECI出口指数为48.16%，较上周回升0.02%。

• 月度数据：

  • 1月前三周ECI供给指数为49.65%，较12月回落0.16%；
  • 1月前三周ECI需求指数为48.68%，较12月回落0.05%；
  • ECI投资指数为49.04%，较12月回落0.06%；
  • ECI消费指数为48.48%，较12月回落0.01%；
  • ECI出口指数为48.19%，较11月回落0.08%。

• 分析：

  • 1月供需两端较12月小幅回落，但降幅收窄；
  • 工业生产因春节假期出现季节性回落；
  • 汽车消费与去年同期相比明显回落，成为消费增长的拖累项。

2. ELI指数：“宽货币”或处于尾声

• 本周ELI指数为-0.43%，较1月中旬回升0.01%；
• 央行资产负债表在2022年12月因流动性临时增加而扩大，但“信用周期”增速回落，显示信用扩张并未加速；
• 2023年1月或见到央行资产负债表增速减缓，预计2023年1月和2月央行资产负债表扩张速度将放缓；
• 实体经济流动性好转依赖于经济内生性复苏的高度。

3. 高频数据概览

3.1 工业生产

• 开工率：
  • 汽车全钢胎开工率17.64%，环比回落19.32%；
  • 半钢胎开工率23.82%，环比回落18.82%；
  • 高炉开工率75.97%，环比回升0.29%，较去年同期回落0.28%；
  • PTA工厂负荷率67.87%，环比回升0.32%；
  • 聚酯工厂负荷率64.67%，环比回落1.21%；
  • 江浙织机负荷率8.92%，环比回落9.66%；
  • 沿海七省电厂负荷率68.00%，环比回落9.71%。

3.2 消费

• 乘用车消费：

  • 一月中旬乘用车日均销量为51737辆，环比回升6750辆，但较去年同期回落10901辆；
  • 1月乘用车零售预计同比回落34.6%，主要受补贴政策退坡影响。

• 人员流动：

  • 航班执飞率均值为77.55%，恢复至去年同期的106.80%；
  • 地铁日均客运量为2564.48万人，较去年同期回落2297.86万人。

3.3 投资

• 基建投资：

  • 石油沥青装置开工率27.10%，环比回升0.50%，连续7周回落首次回升；
  • 水泥发运率28.03%，环比回落4.54%。

• 房地产投资：

  • 100大中城市供应土地面积1663.25万平方米，环比回升7.27%；
  • 30大中城市商品房成交面积153.22万平方米，环比回落50.48%。

3.4 出口

• 出口价格：

  • 中国/上海出口集装箱运价指数分别为1160.59点和1029.75点，分别环比回落40.96点和1.67点；
  • 波罗的海干散货指数录得710.25点，创2020年6月以来新低。

• 出口数量：

  • 11月下旬主要港口外贸集装箱吞吐量同比下降3.50%；
  • 韩国1月前20日出口金额同比下降2.70%。

3.5 通胀

• 国内：

  • 猪肉平均批发价22.95元/公斤，环比回落1.04元/公斤；
  • 28种重点监测蔬菜平均批发价5.96元/公斤，环比回升0.55元/公斤。

• 国际：

  • 布伦特原油期货结算价86.98美元/桶，环比回升1.15美元/桶；
  • COMEX黄金期货结算价1934.15美元/盎司，环比回升16.90美元/盎司。

3.6 流动性

• 货币净投放：上周央行净投放19660亿元，逆回购操作21550亿元，到期1890亿元；
• 利率变化：
  • 7天shibor利率从2.0540%回落至1.9880%；
  • 10年期国债收益率从2.9256%回落至2.9114%。

4. 本周政策一览

• 2023/1/17：财政部、税务总局延续实施部分个人所得税优惠政策；
• 2023/1/17：财政部要求加大疫情防控经费投入；
• 2023/1/20：北交所发布做市交易业务细则；
• 2023/1/20：工信部等17部门发布“机器人+”应用行动实施方案；
• 2023/1/21：文旅部试点恢复出境团队旅游和“机票+酒店”业务；
• 2023/1/21：国家卫健委等10部门发布《加速消除宫颈癌行动计划》；
• 2023/1/28：国务院常务会议推动经济稳步回升，强调稳经济政策落实；
• 2023/1/29：国家发改委等19个部门发布关于易地扶贫搬迁安置区融入城镇的指导意见。

5. 风险提示

• 疫情不确定性仍较高；
• 货币政策变动不及预期；
• 海外需求不确定性较大。

结论

整体来看，2023年初经济数据呈现供需两端小幅回落，但降幅有所收窄。工业生产受春节影响出现季节性回落，而消费在旅游和电影票房方面有所恢复，但汽车消费明显拖累增长。出口方面，运价指数回落，干散货指数创近年新低，显示外部需求仍面临挑战。通胀短期无忧，猪肉和蔬菜价格持续回落，国际油价和金价则有所回升。流动性方面，央行净投放规模较大，但“宽货币”政策可能已接近尾声，实体经济流动性好转依赖于内生性复苏。政策层面，政府继续推进稳经济措施，支持消费和外贸恢复，同时加强疫情防控和医疗资源投入。