20260424-中国银河-山西汾酒-600809.SH-公司业绩点评_全年稳健收官_高分红提振信心_3页_394kb

公司业绩总结

核心内容

山西汾酒在2025年实现了全年营收和利润的稳健增长，尽管行业整体处于调整期，但公司仍表现出较强的抗压能力。公司同时规划了2025-2027年每年不低于65%的现金分红率，为投资者提供了稳定的回报预期。

主要观点

• 全年业绩表现稳健：2025年公司实现营收387.2亿元，同比增长7.5%；归母净利润122.5亿元，同比增长0.03%。
• 第四季度增速显著提升：2025年第四季度营收同比增长24.5%，环比加速增长，显示公司业务在年末出现积极迹象。
• 产品结构调整影响利润率：2025年归母净利率为31.6%，同比下降2.4个百分点，主要受行业价格承压和产品结构变化影响。
• 渠道表现分化：批发代理渠道同比增长7.6%，直销、团购、电商渠道同比增长6.9%，整体渠道增长平稳。
• 财务指标预测积极：预计2026-2028年公司收入和利润将逐步回升，PE估值逐步下降，未来具备投资吸引力。

关键信息

财务表现

财务指标分析

• 毛利率：2025年为74.9%，同比下降1.4个百分点，主要由于产品结构变化和行业价格压力。
• 净利率：2025年为31.6%，同比下降2.4个百分点。
• 费用控制改善：销售费用率下降0.3个百分点，管理费用率下降，费用效率有所提升。
• 现金流稳定：2025年经营活动现金流为90.14亿元，预计未来三年持续增长。
• 资产结构优化：资产总计预计从2025年的563.23亿元增长至2028年的731.30亿元，资产负债率逐步下降。

投资建议

• 公司评级：维持“推荐”评级。
• 未来增长预期：预计2026-2028年收入和利润将逐步回升，PE估值逐步下降。
• 高股息率吸引力：公司规划每年现金分红率不低于65%，当前股价对应股息率约4%-5%，具备长期投资价值。

风险提示

• 需求下行风险：行业整体需求可能持续下滑。
• 批价下跌风险：白酒市场价格可能进一步承压。
• 食品安全风险：作为食品饮料行业，食品安全是潜在风险之一。

其他信息

• 股票代码：600809
• A股收盘价：141.95元
• 总股本：121,996万股
• 流通A股市值：1,732亿元
• 分析师：刘光意
• 联系方式：021-20252650；liuguangyi_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130522070002

评级标准

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（涨幅在-5%~10%之间）、回避（跌幅5%以上）。
• 公司评级：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（涨幅在5%~20%之间）、中性（涨幅在-5%~5%之间）、回避（跌幅5%以上）。

相关研究

• 研究名称：公司点评_山西汾酒_不惧行业周期波动，践行汾酒复兴纲领

免责声明

本报告仅为参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而产生的任何损失负责。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司 研究院
• 地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层、上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层、北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 联系方式：详见表格内容

总结

山西汾酒在2025年实现营收和利润的稳健增长，尽管面临行业调整压力，但公司通过产品结构调整和渠道优化，展现出较强的市场适应能力。未来三年，公司预计将继续保持增长趋势，现金分红率高，股息率具备吸引力，长期投资价值显著。尽管存在需求下行、批价下跌及食品安全等风险，但整体表现仍值得推荐。