20260616-中国银河-汽车行业2026中期策略_从周期筑底迈向高端_智能_国际化新篇章_31页_12mb

汽车行业 2026 中期策略总结

核心内容

2026年汽车行业整体面临周期筑底与结构性调整，同时智能化与国际化成为新的增长引擎。上半年板块震荡筑底，内需偏弱，盈利承压，而商用车因出口高景气与政策托底表现相对较好。随着智能化与新能源趋势的推进，行业正逐步向高端化、电动化、国际化转型。

主要观点

• 乘用车市场：2026年是国内乘用车市场三年周期性销量低点的开端，预计2026-2028年年均销量在2050-2100万辆，较2023-2025年下降10%。自主品牌正持续替代进口豪华品牌，推动高端市场结构性增长。
• 商用车市场：预计全年销量同比+3.0%，出口成为核心增长动力，内销受政策退坡影响基本持平。电动化转型加速，新能源渗透率有望升至30%。
• 智能化与国际化：无人配送、Robotaxi、人形机器人等新兴领域商业化进程加速，AI发电、太空算力等新场景带动商用车估值提升。出口市场增长显著，尤其在欧洲和拉美地区。
• 制造端调整：行业进入低增长、低盈利调整期，车企通过高端化对冲成本压力，推动产品结构优化。
• 政策与成本影响：新能源购置税减免政策退坡、以旧换新改为按车价比例、原材料价格上升等多重因素影响行业盈利。

关键信息

2026H1 回顾

• 板块表现：汽车指数（ZX）跌幅为2.9%，位居30个一级行业第16位。
• 商用车表现：商用车涨幅较大，受益于政策延续、出口高景气与AI发电预期。
• 乘用车与零部件：表现疲软，受政策退坡、原材料涨价与销量下滑影响。
• 出口增长：出口销量同比+61.5%，新能源成为主要增量，插混车型增速最快。
• 国内销量：国内销量同比-20.6%，政策退坡与成本上涨导致需求疲软。
• 新能源渗透率：1-4月新能源渗透率为44.9%，同比+2.2pct。
• 4S网络变化：2025年底4S网络规模同比下降1.4%，新能源品牌占比提升。

2026H2 展望

• 乘用车：周期出清与结构性增长并存，高端车型销量占比提升。
• 商用车：以旧换新延续，电动化与国际化推动结构转型。
• 智能化：无人配送、Robotaxi、人形机器人等技术商业化加速。
• 人形机器人：SpaceX正式IPO，Optimus量产带来新场景与行业扩容。

投资建议

• 乘用车：推荐比亚迪、吉利汽车、江淮汽车、北汽蓝谷。
• 商用车：推荐潍柴动力，受益标的宇通客车、中国重汽。
• 零部件：推荐速腾聚创、德赛西威、伯特利、科博达、经纬恒润-W，受益标的地平线机器人-W。
• 人形机器人：推荐拓普集团、豪能股份，受益标的爱柯迪、中鼎股份、北特科技、双环传动。

风险提示

• 国内销量不及预期
• 行业竞争加剧
• 智能化技术进步不及预期
• 人形机器人量产进展不及预期

重点公司盈利预测与估值

分析师信息

• 石金漫：shijinman_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130522030002
• 张渌荻：zhangludi_sh@chinastock.com.cn，登记编码：S0130524060002
• 秦智坤：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130525070003

相关研究

1. 比亚迪发布4nm智驾芯片，宇树IPO过会
2. 汽车出口系列报告：Z世代对燃油车与电动车的偏好之选
3. 特斯拉FSD入华落地，5月车市呈修复

结构升级与智能化突破

• 乘用车高端化：中大型&大型车占比提升，带动单车毛利与品牌溢价。
• 商用车电动化：新能源渗透率提升，重卡表现突出，客车短期承压。
• 智能化趋势：Robotaxi商业化加速，小马智行实现单车盈利。
• 人形机器人：SpaceX IPO，Optimus量产推动行业快速扩容。

行业整合与技术共享

• 长安汽车收购江铃汽车25%股权，形成共同控制，实现产能与技术共享。
• 江铃控股拥有15万辆年产能，具备燃油、混动、纯电柔性生产能力。
• 技术互补：江铃在商用车领域优势与长安智能化、电动化技术结合。

总结

2026年汽车行业面临周期调整与结构性转变，乘用车市场进入低点，商用车市场因出口与政策托底保持增长。智能化与电动化趋势推动行业向高端、智能、国际化发展，同时政策退坡与成本上升带来盈利压力，车企通过高端化与出海对冲。重点推荐比亚迪、吉利汽车、潍柴动力、伯特利、拓普集团等企业，同时关注人形机器人、Robotaxi等新兴领域的发展潜力。