20250618-浙商证券-债市策略思考_如何看待本轮债市上涨_8页_563kb

核心观点

• 本轮债市上涨（第五轮）从资金面、政策面、基本面和技术面等多维度对比前四轮，政策宽松空间更大，基本面支撑较弱但仍难言利空。
• 资金面改善显著，利率明显下行，央行开始呵护资金面；技术面显示强势突破，上涨空间进一步打开。
• 7月或为开启新一轮债市行情的重要窗口期。

正文要点

1. 资金面

   • 五轮上涨后，资金面从收紧转为“均衡偏宽松”，利率显著下行。
   • 央行加大流动性投放，跨季资金面整体平稳，汇率压力可控。

2. 基本面

   • 抢出口效应与社零短期支撑债市，但内生性不足。
   • 基本面对债市利空有限，政策关注重点转为稳增长与宽松节奏。

3. 政策面

   • 货币宽松空间较前四轮扩大，财政政策蓄势待发。
   • 央行恢复国债买卖操作可能成为新一轮上涨窗口。

4. 技术面

   • 基准利率债期货主力合约突破布林线中轨，K线呈强势延续。
   • 技术做多信号强劲，上涨空间逐步打开。

风险提示

• 技术分析局限性高。
• 宏观政策可能超预期边际变化。
• 机构行为趋同可能引发负反馈。

免责声明
详见报告正文后标注部分。