20260829-国金证券-食品饮料行业研究_景气趋势持续分化_关注预期修复下的板块配置_11页_1015kb

食品饮料行业研究总结

核心内容概览

本报告为食品饮料行业周报，分析了当前行业景气趋势、投资逻辑、行情回顾、行业数据更新及公司动态。整体来看，行业呈现分化态势，部分板块如白酒、黄酒、休闲零食、软饮料和调味品等各有表现，市场情绪与基本面逐步修复。

主要观点

白酒行业

• 景气趋势：白酒行业处于“下行趋缓”阶段，淡季动销因去年同期低基数有所恢复，中秋&国庆动销预计平稳，部分区域可能仍有恢复性增长。
• 价盘修复：高端酒如飞天茅台、普五等价盘修复弹性超预期，渠道情绪逐步企稳，社会库存去化良好。
• 投资建议：推荐具备差异化竞争优势的禀赋型酒企，如贵州茅台、五粮液、金徽酒、今世缘、迎驾贡酒等；关注顺周期催化的弹性标的如古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖。

啤酒行业

• 景气度：当前处于旺季，但受餐饮复苏缓慢和天气影响，景气兑现度较低，7月销量承压。
• 投资建议：板块估值已明显下修，但市场格局稳健，建议持续关注，尤其是具备高股息率的企业。

黄酒行业

• 趋势：行业大单品化趋势成型，高端化培育成为共识，头部品牌加大营销投入，推动品类市场化。
• 投资建议：关注黄酒头部品牌，特别是具备新品年轻化趋势的企业，同时关注行业竞争格局变化带来的机会。

休闲零食

• 行业现状：零食量贩保持高速扩张，但传统渠道受挤压，电商平台内卷严重，板块整体承压。
• 表现亮点：零食量贩两强业绩超预期，反映精细化运营成效，建议关注积极布局新渠道、加快健康化新品开发的企业。
• 投资建议：推荐鸣鸣很忙、万辰集团，关注高股息标的洽洽食品、卫龙美味。

软饮料

• 行业现状：受雨水天气影响，PET采购成本上升，行业整体承压。
• 表现亮点：农夫山泉茶饮品类保持30%+高增长，健康饮品结构优化，收入增长韧性较强。
• 投资建议：推荐具备供应链、产品矩阵、渠道优势的农夫山泉，关注百润股份乐调系列新品表现。

调味品

• 行业现状：餐饮需求仍在修复，居民需求相对稳健，行业处于底部企稳阶段。
• 趋势分析：健康化、复合化、功能化升级趋势明显，复合调味品伴随餐饮连锁化率提升持续扩容。
• 投资建议：推荐海天味业（具备价格传导能力）、安琪酵母（出海扩张先锋），关注高股息天味食品、颐海国际。

关键信息

• 行业估值：当前白酒板块估值锚点为贵州茅台约20X PE，其余头部酒企约15X PE，市场已定价行业景气度及恢复预期。
• 业绩表现：
  • 迎驾贡酒：26Q2营收11.9亿元，同比+6.6%；归母净利3.3亿元，同比+8.4%。
  • 泸州老窖：26Q2营收24.5亿元，同比-65.5%；归母净利6.3亿元，同比-79.5%。
  • 农夫山泉：26H1营收297.18亿元，同比+16.0%；归母净利88.87亿元，同比+16.6%。
  • 洽洽食品：26Q2营收12.8亿元，同比+8.66%；归母净利0.78亿元，同比+581.20%。
  • 颐海国际：26H1营收33.47亿元，同比+14.3%；归母净利3.76亿元，同比+21.36%。
• 市场动态：
  • 本周食品饮料（申万）指数收于13946点，周涨幅1.14%。
  • 涨跌幅前十个股包括黑芝麻（+18.13%）、西部牧业（+12.66%）、五芳斋（+10.04%）等。
  • 跌幅前十个股包括养元饮品（-20.59%）、ST西王（-11.62%）、ST椰岛（-7.71%）等。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期：可能影响消费情绪释放节奏。
• 区域市场竞争风险：区域竞争态势变化可能影响厂商策略。
• 食品安全问题风险：可能对行业声誉造成负面影响。

行业投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度在5%—15%。
• 中性：预期行业变动幅度在-5%—5%。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%。

特别声明

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• 报告基于公开资料及实地调研，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告不承担任何直接或间接损失的责任，且可能随时调整。

总结

食品饮料行业整体呈现分化趋势，白酒板块在价盘修复、渠道去库、基本面改善等方面表现较好，啤酒和黄酒行业虽受短期因素影响，但中期仍具配置价值。休闲零食和软饮料板块面临一定压力，但部分企业通过精细化运营和产品升级仍能保持增长。调味品行业处于底部企稳阶段，具备提价能力与市场扩容潜力。投资者应关注不同板块的结构性机会，同时警惕宏观经济、区域竞争及食品安全等风险。