20170407-招商证券-中设集团-603018.SH-设计领先企业起航_外延完善业务体系_21页_1020kb

中设集团（603018.SH）总结

核心内容

中设集团（603018.SH）是一家专注于交通工程设计咨询的领先企业，其核心业务为勘察设计咨询，占营收比重约70%。公司业务主要集中在江苏省内，但近年来省外业务占比逐步上升，公司正积极实施全国化战略。公司于2014年在上海证券交易所挂牌上市，2016年更名为中设设计集团股份有限公司。

主要观点

• 业务核心：勘察设计咨询占公司营收的70%以上，以交通领域为主。
• 市场拓展：公司业务主要集中在江苏省，但通过并购和设立分支机构，逐步向全国市场扩展。
• 股权结构：公司股权分散，无单一控股股东，有利于全员激励，但也可能影响并购进程。
• 资质与技术：公司是江苏省第一家获得工程设计综合资质甲级的企业，拥有丰富的技术和经验。
• 行业竞争：工程勘察设计行业竞争格局基本稳定，地域性特征逐渐弱化。
• 财务表现：公司近年来营收和利润持续增长，2017年、2018年EPS预计分别为1.45元/股和1.95元/股，对应PE分别为26.4倍和19.6倍。
• 未来增长点：公司积极拓展PPP项目，外延并购，以及海外业务，以实现业务多元化和全国化。
• 管理层激励：公司实施股权激励计划，以提升员工积极性，保障未来发展。

关键信息

公司业务

• 勘察设计：占营收比重约70%，主要集中在交通领域。
• 其他业务：包括规划研究、试验检测、工程管理等。
• 省外拓展：公司在长沙、南宁、石家庄等地设有20个分支机构，逐步拓展省外业务。
• 项目案例：公司承建多项标志性工程，如泰州长江公路大桥、润扬长江公路大桥等。

财务数据

• 2017年股价：38.24元
• 2015-2017年营收：1397百万元、1991百万元、2758百万元
• 2015-2017年净利润：160百万元、210百万元、301百万元
• 2015-2017年EPS：1.54元、1.01元、1.45元
• PE：24.8倍、37.9倍、26.4倍
• PB：2.3倍、4.2倍、3.7倍

行业与市场

• 基建投资：三年交通基础设施重大工程建设项目涉及投资约4.7万亿元，为公司提供增长机会。
• 城轨投资：预计2016-2018年城轨投资将保持增长，2010-2015年复合增速达11.79%。
• 公路建设：整体建设高峰期已过，但中西部地区仍有较大投资空间。
• PPP模式：公司积极参与PPP项目，预计未来将带来更多的发展机遇。

外延并购

• 借鉴经验：公司借鉴AECOM和苏交科的并购经验，积极进行外延并购，完善业务体系。
• 并购案例：公司已收购宁夏公路勘察设计院和扬州市勘测设计研究院等，未来还将继续推进并购。

管理层与激励

• 管理层换届：公司选举杨卫东为董事长，刘鹏为总经理，新一届管理层更年轻，更具活力。
• 股权激励：公司实施首期股权激励计划，向146名高管和核心骨干授予416万股，占总股本2%。

风险提示

• 投资不及预期
• 外延拓展不及预期
• 回款风险

财务预测

总结

中设集团作为区域工程咨询行业龙头企业，凭借其在交通领域丰富的经验和强大的技术实力，积极拓展市场，实施全国化战略。公司通过外延并购和PPP模式应用，不断提升业务能力和市场占有率。管理层换届和股权激励计划的实施，有助于公司未来的发展和业绩释放。尽管面临一定的风险，但公司具备良好的增长潜力，值得投资者关注。