20181028-国金证券-中设集团-603018.SH-业绩稳健增长_业务版图持续扩张_4页_1mb

中设集团 (603018.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

中设集团（603018.SH）近期被国金证券维持“买入”评级，目标价为22元人民币。公司2018年前三季度实现营收26.38亿元，同比增长63.4%，归母净利2.42亿元，同比增长35.2%。尽管毛利率因EPC业务占比提升而下降，但公司通过优化治理结构，有效控制了销售费用和管理费用，使得净利率仅小幅下滑。公司经营现金流在Q3转正，显示回款能力增强。

主要观点

• 业绩增长稳健：公司2018年前三季度营收和净利润均实现显著增长，分别同比增长63.4%和35.2%。公司未来业绩增长具有确定性，预计2018-2020年归母净利分别为4亿元、5亿元和6亿元。
• 业务版图扩张：公司持续承接新业务，2018年上半年新承接业务额达33.69亿元。公司还计划通过收购美国LLC不超过51%的股权，设立全球设计中心，以增强在建筑设计领域的竞争力和市场份额。
• 投资布局积极：公司与中煤建工合资设立地下空间科技公司，拓展地下空间业务产业链，借助合作伙伴的市场资源，增强公司在雄安新区及京津冀地区的综合实力。
• 现金流改善明显：尽管前三季度经营性现金流净额为-2.9亿元，但Q3单季经营性现金流净额转正，显示公司回款能力提升。
• 估值修复预期：公司当前市盈率较低，且盈利增长确定性高，存在估值修复空间。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：308.88百万股
• 总市值：4,616.21百万元
• 年内股价最高最低：22.55元/13.85元
• 沪深300指数：3173.64
• 上证指数：2598.85

财务指标

• 每股收益：2018E为1.281元，2019E为1.596元，2020E为1.967元
• 每股净资产：2018E为11.573元，2019E为13.480元，2020E为15.938元
• 净利润增长率：2018E为39.69%，2019E为24.55%，2020E为23.28%
• 净资产收益率：2018E为16.42%，2019E为17.56%，2020E为18.31%
• 市盈率：2018E为11.48倍，2019E为9.22倍，2020E为7.48倍

业务发展

• 新承接订单：2018年上半年新承接业务额达33.69亿元，勘察设计类业务增长显著
• 海外并购：计划收购美国LLC不超过51%股权，设立全球设计中心，提升国际竞争力
• 合资项目：与中煤建工合资设立地下空间科技公司，拓展产业链

投资建议

• 目标价格：22元人民币
• 评级依据：公司业绩增长确定，估值较低，具备修复潜力

风险提示

• 基建投资不达预期
• 外延并购风险
• 坏账风险

附录：相关报告评级分析

• 买入次数：在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内分别有0、1、2、14、22次买入建议
• 评分：最终评分1.41，对应平均投资建议为“买入”

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

• 本报告由国金证券发布，仅限中国大陆使用
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• 报告基于公开资料和实地调研，不保证其准确性
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