20260906-招商期货-国债期货周度报告_资金面维持平稳_长端期债走强_10页_3mb

国债期货周度报告总结（20260831-20260904）

核心内容概述

本周国债期货市场整体维持平稳，长端品种表现相对强势，短端则较为稳定。市场呈现“长端强、短端稳”的结构特征，其中TL（30年期）涨幅最大，TS（2年期）小幅下跌。同时，国债现货收益率曲线呈扭曲式牛平，1年期收益率上行，而2年、5年、10年及30年期收益率均有所下行。

主要观点

1. 国债期货走势

• TS（2年期）：本周变动 -0.002%，表现偏弱。
• TF（5年期）：变动 +0.019%，小幅走强。
• T（10年期）：变动 +0.114%，整体偏多。
• TL（30年期）：变动 +0.492%，涨幅最大。

2. 可交割券与基差情况

• 四品种成交量和持仓量主力均为2612合约。
• 参考CTD券分别为：TS→260013.IB，TF→260003.IB，T→260012.IB，TL→220008.IB。
• 对应净基差分别为：0.088%、0.064%、0.022%、-0.105%。
• IRR分别为：1.09%、1.18%、1.32%、1.71%。
• 当前各期限参考CTD券IRR分位数分别为：7.6%、20.3%、36.7%、61.8%。

3. 国债收益率变化

• 1年期国债收益率上行2.1bp。
• 2年、5年、10年及30年期国债收益率分别下行1.2bp、1.0bp、1.5bp和1.5bp。
• 现券曲线呈现扭曲式牛平结构，长端收益率下行幅度较大，表明市场对长端债券需求较高。

4. 资金面情况

• 本周公开市场净回笼14115亿元，主要对应前期跨月投放到期。
• 截至9月4日，DR001为1.3593%，DR007为1.3726%，DR007仍低于7天期逆回购操作利率约2.7bp，且较上周末回落1.3bp。
• 资金价格总体平稳，未对长端品种形成明显约束，市场配置需求和曲线交易对行情影响更大。

5. 宏观基本面分析

• 8月制造业PMI回升0.6个百分点至49.8%，景气水平边际改善，但仍略低于临界点。
• 生产指数和新订单指数分别升至50.4%和50.6%，供需两端重返扩张区间。
• 新出口订单升至50.1%，进口为48.6%，显示外部需求有所修复。
• 主要原材料购进价格和出厂价格分别升至56.6%和50.4%，价格指标回升较快。
• 尽管制造业景气度有所回升，但基本面支撑仍较弱，利率上行空间受限。

6. 操作建议

• 短期策略：维持中性偏多，但不建议追涨长端。
• 品种选择：T和TL可在回调时轻仓参与，TS和TF更适合作为组合波动管理工具。
• 关注重点：下周重点关注8月CPI、PPI数据，以及政府债供给和资金到期压力。
• 预期情景：若价格数据温和、DR007继续围绕政策利率偏低运行，长端仍有支撑。

关键信息

• CTD券：TS→260013.IB，TF→260003.IB，T→260012.IB，TL→220008.IB。
• IRR：TS为1.09%，TF为1.18%，T为1.32%，TL为1.71%。
• 净基差：TS为0.088%，TF为0.064%，T为0.022%，TL为-0.105%。
• 收益率变动：1年期+2.1bp，2年期-1.2bp，5年期-1.0bp，10年期-1.5bp，30年期-1.5bp。
• 资金面：公开市场净回笼14115亿元，DR001=1.3593%，DR007=1.3726%。
• PMI数据：8月制造业PMI为49.8%，较7月回升0.6个百分点。

风险提示

• 经济和价格数据超预期回升。
• 稳增长政策和政府债供给超预期。
• 资金利率波动。
• 临近交割带来的基差快速收敛或CTD券切换。
• 权益风险偏好、海外利率和汇率波动超预期。

研究员信息

• 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中金所国债优秀分析师团队第二名，上期所（期权）优秀讲师，具有10年以上期货及衍生品投资研究经历。
• 联系人：杨洋，yangyang33@cmschina.com.cn，F0314120。
• 研究员资格：徐世伟持有期货从业资格（F0307617）和投资咨询资格（Z0001836）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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