20260827-东吴证券-南网储能-600995.SH-_东吴环保_南网储能2026年半年报点评_量效齐升_储能项目稳步扩张_4页_1mb

南网储能2026年半年报总结

核心内容概述

南网储能于2026年上半年实现了营业收入与归母净利润的显著增长，分别同比增长24.83%和33.61%，体现出公司在抽水蓄能、调峰水电及新型储能业务方面的持续发展与盈利能力提升。公司作为稀缺的电网侧储能平台，正在通过抽水蓄能与新型储能协同发展，进一步巩固其在储能领域的领先地位。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2026年上半年达41.2亿元，同比增长24.83%。
• 归母净利润：达11.12亿元，同比增长33.61%。
• 扣非归母净利润：同比增长31.85%，显示主营业务盈利能力增强。
• ROE：加权平均ROE同比提高0.97个百分点，至4.8%。

业务结构

• 抽水蓄能业务：营业收入27.92亿元，同比增长27.76%；毛利润13.17亿元，同比增长22.23%；毛利率47.16%，同比略有下降。
• 调峰水电业务：营业收入10.54亿元，同比增长19.45%；毛利润7.53亿元，同比增长26.19%；毛利率71.42%，同比提升5.64个百分点。
• 新型储能业务：营业收入2.14亿元，同比增长20.33%；毛利润0.49亿元，同比下降9.72%；毛利率23.05%，同比大幅下降24.97个百分点。

项目进展

• 抽水蓄能：截至2026/6/30，在运装机容量达1268万千瓦，在建项目9座，合计1080万千瓦。南宁抽蓄电站正式投入商运，新增核准1个抽蓄项目。
• 调峰水电：在运装机容量203万千瓦，上半年发电量达52.48亿千瓦时，同比增长20.65%。
• 新型储能：在运装机容量65.42MW/129.83MWh，上半年新增2座在建项目，合计82MW/184MWh。

现金流与分红

• 经营活动现金流：2026年上半年达22.88亿元，同比增长12.91%。
• 半年度分红：公司拟以总股本31.96亿股为基数，每10股派发现金红利0.6959元，合计派现2.22亿元。

财务预测

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为17.4/18.1/19.4亿元，对应PE分别为22.67/21.78/20.33倍。
• 财务指标：2026年每股净资产7.44元，资产负债率53.76%，财务结构稳健。

关键信息

项目扩张

• 抽水蓄能项目持续推进，新增核准项目，显示公司对未来能源存储布局的重视。
• 新型储能项目建设提速，上半年新增2座项目，表明公司在新型储能领域的投入力度加大。

业务增长

• 调峰水电来水改善，带动发电量和毛利润增长，进一步提升盈利能力。
• 新兴业务合同金额同比增长85%，显示公司在高端建设咨询、运维服务及产品研发方面取得显著进展。

投资与评级

• 公司维持“买入”评级，认为其作为稀缺电网侧储能平台，具备长期发展潜力。
• 抽水蓄能与新型储能协同发展，成为公司增长的核心驱动力。

风险提示

• 项目建设进度不及预期。
• 来水波动可能影响调峰水电业务。
• 新型储能市场竞争加剧。

财务数据概览

盈利预测（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务与估值指标

投资团队简介

东吴证券环保公用研究团队

• 团队荣誉：多次获得证券时报、万得、21世纪、新浪金麒麟等机构评选的金牌分析师奖项。
• 研究方向：涵盖碳中和、环保设备、固废、水务、再生资源、氢能、核电、水电、天然气、新型电力系统、光伏治理、垃圾焚烧、环卫服务、环卫装备、REITs、工业气体、环境咨询等。
• 研究方法：从制度变迁和宏观周期角度分析行业，建立多个数据库并高频跟踪相关数据，提供多维视角的投资建议。

风险提示

• 项目建设进度：可能因政策、资金或技术问题而不及预期。
• 来水波动：调峰水电业务受自然条件影响较大。
• 新型储能竞争：行业竞争加剧可能影响盈利能力。

总结

南网储能在2026年上半年展现出强劲的业绩增长，特别是在抽水蓄能和调峰水电业务方面，推动了整体盈利提升。公司积极拓展新型储能项目，增强市场竞争力。财务状况稳健，现金流增长显著，半年度分红计划也显示出对股东回报的重视。尽管面临一定的风险，但其在储能领域的布局和市场拓展仍具较强吸引力，维持“买入”评级。