20220324-天风证券-良品铺子-603719.SH-21年收入同增18_稳步增长_营销投入及线上业务增加_新电商及团购表现亮眼_8页_1mb

报告摘要

良品铺子在2021年实现了营业收入93.24亿元，同比增长18.11%。尽管归母净利润同比下降18.06%至2.82亿元，但公司通过多渠道布局和产品创新，实现了业务规模的稳步增长。公司特别在新电商、团购业务方面表现突出，推动了整体业绩提升。

收入增长：公司全年收入增长稳健，Q1-Q4分别增长34.83%、8.55%、11.89%、16.53%。线上业务增长显著，收入占比达53.13%，同比增长21.42%。
渠道拓展：线下门店总数达2974家，净增273家。公司继续强化直营与加盟模式，同时布局社区电商与流通渠道。
产品创新：全年推出565个SKU新品，聚焦细分市场，如儿童、女性、健身等，儿童零食销售额达4.17亿元，同比增长41.17%。
利润波动：受疫情影响及营销投入增加影响，2021年归母净利润同比下滑，Q4净利润为负值，主要因线上毛利率下降和运输成本上升。
费用变化：期间费用率同比上升1.85个百分点至23.06%，其中销售费用率显著上升，管理费用率也有小幅增长，财务费用率因无理财产品投资而下降。
投资建议：维持“买入”评级，调整2022-2023年归母净利润预期为3.5/4.5亿元，对应PE倍数分别为33x和26x。