20170906-渤海证券-2017年信用债市场9月月报_短期维持震荡_长期略显乐观_14页_1mb

信用债市场月报总结（2017年9月）

核心内容

2017年9月信用债市场月报由渤海证券分析师崔健发布，主要分析了8月信用债市场表现、宏观经济走势、市场流动性变化及对9月债市的展望。报告指出，8月信用债市场整体维持震荡，短期债市缺乏明显上涨动力，但四季度有望迎来转机，长期略显乐观。

主要观点

1. 信用债市场行情回顾

• 信用债总全价指数小幅下跌：7月28日至9月1日，中债信用债总全价指数下跌0.43%。
• 企业债收益率全线上行：受流动性收紧影响，各期限企业债收益率均上行，其中短端（6个月、1年期、3年期、5年期）上行幅度较大，分别为16.13bp、18.99bp、19.43bp和14.41bp。
• 信用利差小幅走扩：AAA级企业债信用利差整体小幅走扩，但7年期利差有所收窄。
• 评级利差表现平稳：AA与AAA级企业债及AA+与AAA级企业债的评级利差变化不大，部分期限略有走扩或收窄。

2. 宏观经济有所回落

• 工业增速回落：7月工业增加值同比增长6.4%，较上月回落1.2个百分点。高温天气和基数效应是主要影响因素。
• 固定资产投资增速全线回落：7月固定资产投资累计同比增速为8.3%，较上月回落0.3个百分点。房地产投资增速持续放缓，制造业投资明显下滑，基建投资受预算压力影响，短期难以回升。
• 社零和外贸数据走弱：7月社零增速为10.4%，较上月回落0.6个百分点；进出口金额增速双双回落，出口增速降至11.0%，进口增速降至7.2%。
• 通胀维持低位：CPI同比增速为1.4%，较上月小幅回落0.1个百分点；PPI同比增速连续第三个月持平5.5%，环比增速回升至0.2%。

3. 市场流动性整体趋紧

• 货币市场利率全线上行：8月银行间质押式回购利率（R001、R007、R014、R3M）均上行，其中R001上行幅度最大（15.76bp）。
• M2增速再创新低：7月M2同比增速降至9.2%，较去年同期下滑1个百分点。
• 社融规模高位运行：7月社融规模为1.22万亿元，高于去年同期，实体融资需求依然较强。

4. 短期维持震荡，长期略显乐观

• 8月债市窄幅震荡：受经济数据回落和流动性趋紧影响，债市延续震荡格局。
• 9月流动性略有舒缓：随着8月数据回落，流动性预期有所改善，但整体仍偏紧。
• 人民币升值提升吸引力：人民币对美元升值对投资者吸引力上升，为四季度债市提供潜在机会。
• 投资建议：建议投资者在短端配置被错杀的高评级信用债，长端可适当买入中长期国债及国开债，等待四季度交易机会。

关键信息

• 市场表现：信用债总全价指数下跌0.43%，企业债收益率全线上行，信用利差小幅走扩。
• 宏观经济：工业增加值、固定资产投资、社零、外贸数据均出现回落，CPI维持低位，PPI环比小幅回升。
• 流动性：8月货币市场流动性偏紧，M2增速创历史新低，社融规模高位运行。
• 投资展望：短期债市震荡，长期略显乐观，四季度或有转机。

结论

综合来看，2017年8月信用债市场受经济数据回落和流动性趋紧影响，整体表现偏弱，但随着9月流动性预期略有改善及人民币升值带来的吸引力，四季度债市有望迎来反弹机会。建议投资者在当前阶段合理配置信用债与国债，把握未来市场趋势。