20151202-渤海证券-2015年信用债市场12月月报_各种事件冲击下信用债市场短期难以走出震荡格局_15页_1mb

报告摘要

2015年12月信用债市场月报总结

核心内容

2015年11月，信用债市场受到多重因素影响，呈现震荡格局。中债信用债总全价指数小幅下跌0.24%，收益率曲线经历剧烈波动，信用利差两端收窄，市场偏好重回城投债。分析师闫亚磊认为，在宏观经济尚未企稳之前，债市仍可保持相对乐观，但短期内不确定性较大，建议投资者以观望为主，适当配置低久期高评级债券。

主要观点

信用债市场行情回顾：
- 10月23日至11月25日期间，信用债总全价指数下降0.24%。
- 中短端收益率上行，长端收益率下行，其中10年期以上指数涨幅最大为1.23%。
- 信用利差两端收窄，表明市场资金对短端和长端信用债配置热情较高。
- 评级利差呈现短端走扩、长端收窄趋势，显示投资者对低评级信用债的风险防范意识增强。
- 城投债相比产业债更受市场青睐，尤其是较低评级、中等久期的城投债。
宏观经济继续探底：
- 工业增加值增速继续下滑，工业企业利润降幅扩大，经济仍处于探底阶段。
- 消费数据保持回升，但投资数据整体下行，进出口数据疲软，显示外部需求不足。
- CPI持续回落，通缩压力加大，PPI降幅维持在5.9%，工业领域仍深陷泥潭。
- 民间固定资产投资增速小幅回落，房地产投资仍处低迷，但制造业投资表现相对稳定。
央行政策与市场流动性：
- 央行通过利率走廊机制维持货币市场适度宽松，未有回收流动性的迹象。
- 虽然IPO重启可能带来短期资金面压力，但市场流动性仍保持充裕。
- M2与M1增速保持高位，社融和新增贷款数据回落，显示货币传导机制存在障碍。
12月份投资策略：
- 债市短期不确定性较大，建议投资者以观望为主。
- 若进行资产配置，应选择低久期、高评级债券，以降低信用风险并保持流动性。