2019-资管新规重磅解读_14页_431kb

资管新规专题报告总结

核心内容概述

资管新规（《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》）于2018年4月27日正式发布，标志着资管行业进入新的监管阶段。新规旨在打破刚兑、回归本源，统一监管标准，消除监管套利，推动行业向净值化、透明化、合规化发展。新规对银行理财、非银金融机构、宏观指标、A股市场及房地产行业均产生了深远影响。

主要观点与关键信息

一、资管新规对银行理财业务的影响

• 产品端变化：

  • 禁止开展表内资管业务，银行不能再发行保本或保收益产品。
  • 产品分为公募和私募，合格投资者门槛提高，对零售客户影响较大。
  • 产品类型包括固收类、权益类、商品及金融衍生品类、混合类，需明确标注且不可更改。
  • 实行净值化管理，净值生成需符合会计准则，外部审计机构需确认并披露结果。
  • 金融资产需坚持公允价值计量，鼓励市值计量，只有满足特定条件的资产可采用摊余成本法。

• 资产端变化：

  • 非标资产投资受限：标准资产需满足五大条件，非标资产不得期限错配，且需与理财产品到期日一致。
  • 非上市公司股权投资受限：仅允许封闭式私募产品投资非上市公司股权，且需明确退出安排。
  • 结构化业务受限：杠杆比例将压降至证监会“新八条底线”标准，但部分结构化配资业务仍可开展。

• 组织运作影响：

  • 第三方独立托管成为常态，对托管系统和操作流程提出更高要求。
  • 信息披露更加细化，开放式产品需按开放频率披露，封闭式产品至少每周披露。
  • 提取风险准备金，从管理费中提取，不直接影响银行利润。
  • 关联方交易需规范，避免利益输送。

• 过渡期安排：

  • 过渡期延长至2020年底，允许老产品续发以接续未到期资产。
  • 不合规产品规模需逐年递减，监管机构将进行监控。

二、资管新规对宏观指标的影响

• 社融：预计社融增速维持在10%-11%之间，表外融资规模可能趋近于零。
• M2：增速将小幅回升，可能高于3月末的8.2%，但整体仍维持低速增长。
• 收益率：理财预期收益率可能持续下行，但结构性存款规模扩大，银行存款利率成本上升，净息差承压。
• 流动性：资管新规减少期限错配，对流动性冲击有限，但需关注资金池清理对市场的影响。

三、资管新规对A股市场的影响

• 五月观点：
  • 市场整体偏乐观，但需警惕局部波动。
  • TMT、军工、医疗保健等成长风格仍占优。
  • 新增“大众消费品牌”配置建议，因其消费增速提升、渠道优势及业绩改善。

四、资管新规对非银金融机构的影响

• 保险：受益于资管新规，年金险和分红险等保本产品竞争格局改善，长期资金回流。
• 证券：受影响业务收入占比低，但权益资产配置价值提升，公募产品相对优势凸显。
• 信托：通道业务减少，行业面临转型，主动管理能力强的机构将受益。
• 公募基金：银行理财资金向权益资产迁移，为公募基金带来增量资金。

五、资管新规对房地产行业的影响

• 行业定位：房地产仍是经济支柱，城镇化率是关键变量，未来仍具超额收益潜力。
• 配置建议：
  • 三类个股有望跑赢行业：市场份额提升的大龙头（如保利地产、万科A）、盈利能力改善的二线龙头（如中南建设、阳光城）及高性价比的低估公司（如华侨城A、金地集团）。
• 市场逻辑：房地产是周期之母，其股票表现领先于周期股，具备反周期属性，未来有望受益于利率下行。

总结

资管新规标志着中国资管行业进入更加规范、透明的发展阶段，对银行理财、非银金融机构、宏观指标及A股市场均产生深远影响。其核心在于打破刚兑、净值化管理、统一监管标准，推动行业回归本源。尽管短期内对部分业务带来挑战，但长期看有利于行业健康发展和资源配置效率提升。同时，新规对房地产行业形成利好，其作为经济支柱地位不变，未来仍有超额收益空间。投资者需关注行业转型、政策影响及市场趋势，合理配置资产。