20180809-联讯证券-中宠股份-002891.SZ-_联讯农业中报点评_中宠股份_积极开拓国内市场_费用大增拖累业绩增长_5页_758kb

中宠股份（002891.SZ）研究报告总结

核心内容

本报告为联讯证券对中宠股份（002891.SZ）的首次评级报告，发布于2018年8月9日。分析师为石山虎，执业编号为S0300517060001。报告从公司经营表现、产品结构、市场布局、费用变化及盈利预测等多个维度进行分析，最终给出“增持”评级，并设定目标价区间为35~37元。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2018年上半年营业收入为6.47亿元，同比增长38.76%。
• 净利润为2636.38万元，同比减少38.63%，扣非净利润减少39.54%。
• EPS为0.26元，较去年同期下降明显。
• 公司预计2018年1~9月净利润为3265.58万元~5046.8万元，同比减少15%~45%。

2. 产品结构

• 宠物食品及用品收入占营业收入的99.61%，其中宠物零食收入占比最高（82.51%），同比增长38.99%。
• 宠物罐头收入同比增长31.42%，宠物主粮收入同比增长100.7%，显示公司产品线持续丰富。

3. 海外市场布局

• 2018年上半年境外销售收入为5.36亿元，同比增长34.49%，占营业收入的82.86%。
• 产品销往美国、欧盟、日本等地区。
• 公司拟设立荷兰控股子公司，并收购新西兰NPTC及ZPF的100%股份，以提升品牌影响力并加快海外拓展。

4. 国内渠道建设

• 公司通过设立和增资多个子公司（如南京云吸猫、安徽颂智、威海好宠等），加强国内渠道布局。
• 实施渠道下沉、精细化营销及区域市场精耕策略，以品质促销售，提升市场占有率。

5. 费用变化

• 2018年上半年期间费用总额为7994.69万元，同比增长36.40%。
• 销售费用增长56%，主要由于国内市场开拓投入。
• 管理费用增长51.31%，主要由于研发投入大幅增加（同比增长456.77%）。
• 财务费用为负，主要受汇率波动影响。

关键信息

盈利预测

• 2018~2020年营业收入分别为14.03亿元、18.57亿元和23.55亿元。
• 归母净利润分别为6100万元、7100万元和1.02亿元。
• EPS分别为0.61元、0.71元和1.02元，对应PE分别为53倍、40倍和30倍。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 汇率波动风险。

投资建议

• 给予“增持”评级，目标价35~37元，基于公司未来增长潜力和海外扩张策略。

财务数据概览

其他重要信息

• 分析师简介：石山虎，联讯证券农林牧渔行业首席分析师，华东理工大学硕士。
• 研究团队联系方式：北京周之音、上海徐佳琳。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者需自行决策并承担风险。
• 版权信息：本报告版权属于联讯证券，未经许可不得复制、引用或传播。

总结

中宠股份作为宠物食品及用品行业的代表企业，正积极拓展国内市场并加快海外布局。尽管2018年上半年因费用大幅增加导致净利润下滑，但其营收增长强劲，产品结构持续优化，未来盈利预期良好。公司通过设立子公司、加大研发投入、拓展海外市场的举措，展现出较强的增长潜力，分析师建议“增持”，目标价为35~37元。投资者需关注原材料和汇率波动等风险因素。