深度报告-2025-08-20-国投证券-康耐特光学（02276）_国内镜片隐形冠军_AI眼镜浪潮有望助力成长页_39页_7mb

康耐特光学总结

核心内容

康耐特光学（02276.HK）是一家全球领先的树脂眼镜镜片制造商，2023年销量和销售额市占率分别位列全球第二和第五，国内第一。公司凭借技术实力和优质客户资源，实现了营收和利润的稳步增长，2018-2024年营收以15.82%的CAGR增长至20.61亿元，归母净利润以32.81%的CAGR增长至4.28亿元，毛利率从30.61%提升至38.58%，净利率从9.19%提升至20.78%。公司通过ODM业务绑定豪雅等国际品牌，并积极拓展自有品牌和国内市场，同时布局AI眼镜领域，引入歌尔股份，加速XR镜片研发。

主要观点

• 市场增长：全球镜片市场保持稳健增长，2019-2024年全球镜片出厂销售额以3.6%的CAGR增长至62亿美元，预计至2029年将增长至82亿美元。中国镜片市场增速高于全球，2019-2024年销售额以6.0%的CAGR增长至207亿元，预计至2029年将增长至297.5亿元。
• 技术壁垒与高端化：高端镜片原材料市场由三井化学等国际企业主导，而康耐特光学通过获得三井化学独家1.74折射率树脂材料，成为国内唯一量产1.74镜片的企业，具备稀缺性优势。
• 产品结构优化：公司产品涵盖平光、单光、渐进、功能镜片等，SKU超700万，折射率覆盖1.499-1.74。功能镜片需求增长，如近视防控、老视矫正等，推动镜片均价提升。
• 定制化趋势：公司通过C2M模式满足终端个性化需求，降低零售商资产投入，实现快速定制化生产。2024年定制镜片收入占比达19.2%，毛利率高于标准镜片。
• AI眼镜机遇：AI眼镜市场快速增长，推动镜片向轻薄、高性能方向发展。公司已卡位XR一体化技术，布局智能眼镜市场，预计2025-2027年营收和净利润将分别增长至24.30亿元、28.40亿元、33.15亿元和5.50亿元、6.65亿元、8.01亿元。

关键信息

财务表现

• 2023年营收：175.96亿元
• 2024年营收：206.08亿元
• 2025年预测营收：24.299亿元
• 2026年预测营收：28.403亿元
• 2027年预测营收：33.149亿元
• 2023年净利润：32.7亿元
• 2024年净利润：42.83亿元
• 2025年预测净利润：54.95亿元
• 2026年预测净利润：66.54亿元
• 2027年预测净利润：80.11亿元

股权结构

• 创始人费铮翔持股44.33%，股权结构稳定。
• 香港歌尔泰克有限公司于2025年战略入股，持股20.03%。

产品与技术

• 拥有110项专利，研发费用持续增长，2024年研发费用达0.88亿元，占营收4.29%。
• 掌握三井化学独家1.74折射率树脂材料，是国内唯一量产1.74镜片的企业，产品性能接近国际品牌，价格优势明显。

市场拓展

• 海内外双轮驱动，2024年境外营收占比超65%。
• 自有品牌业务快速增长，2024年自有品牌收入占比达55.8%，国内收入占比提升至31.8%。
• C2M模式助力定制化市场拓展，2024年定制镜片收入占比达19.2%，毛利率较高。

未来展望

• 2025-2027年营收预测分别为24.30亿元、28.40亿元、33.15亿元，净利润预测分别为5.50亿元、6.65亿元、8.01亿元。
• 投资建议为买入-A，目标价54.07港元，市盈率预测为34.2倍至23.4倍。

风险提示

• 定制镜片业务发展不及预期
• 自有品牌业务发展不及预期
• 国内业务拓展不及预期
• XR业务拓展不及预期

图表与数据

• 图1：康耐特光学2023年树脂镜片销售量排名
• 图2：康耐特光学发展历程
• 图3：康耐特光学股权结构（截至2025年7月28日）
• 图4：康耐特光学营收及增速
• 图5：康耐特光学归母净利润及增速
• 图6：主营收入各产品占比
• 图7：分地区营收占比
• 图8：毛利率与净利率
• 图9：期间费用率
• 图10：全球镜片制造商出厂销售额
• 图11：全球镜片行业零售额
• 图12：全球及主要地区老龄人口比例
• 图13：2024年中国移动互联网使用时间Top10
• 图14：中国镜片制造商出厂销售额
• 图15：中国镜片行业零售额
• 图16：中国树脂镜片平均单价
• 图17：功能镜片分类与应用场景
• 图18：主流微结构青控镜片产品（含离焦镜）
• 图19：中国青少年近视防控离焦镜零售量
• 图20：中国青少年近视防控离焦镜零售额
• 图21：不同折射率镜片厚度对比
• 图22：2024年中国不同折射率镜片出厂销量占比
• 图23：全球树脂镜片市场规模（产品类型分类）
• 图24：消费者购买眼镜类型及副数
• 图25：中国眼镜镜片零售量
• 图26：2023年中国个人近视眼镜拥有数分布
• 图27：中国儿童青少年近视人数
• 图28：中国老视（45岁以上）人数
• 图29：中国智能眼镜市场规模及预测
• 图30：全球智能眼镜市场规模及预测
• 图31：2024年1-10月份中国眼镜产品出口额（分产品）
• 图32：2019-2024年中国眼镜市场出口额
• 图33：中国镜片市场产业链
• 图34：主要树脂原料供应商介绍
• 图35：MR树脂单体材料与其他材料性能对比
• 图36：MR树脂单体材料性能参数
• 图37：2022年中国眼镜镜片市场份额（按销售量划分）
• 图38：2022年中国眼镜镜片市场份额（按销售额划分）
• 图39：2023年全球TOP5品牌树脂眼镜镜片销售金额排名
• 图40：线上渠道布局示意图
• 图41：中国眼科医院数量
• 图42：中国Top5线下眼镜门店数量（截止2024年底）
• 图43：眼镜片渠道加价倍率
• 图44：公司研发费用及占比
• 图45：康耐特光学与可比公司研发费用
• 图46：康耐特光学主要产品
• 图47：公司不同折射率镜片营收占比
• 图48：公司不同折射率镜片平均售价
• 图49：三井化学镜片材料折射率分布
• 图50：三井化学MR系列镜片与低折射率镜片轻薄度对比
• 图51：国内各眼镜品牌价格区间（分析折射率）
• 图52：公司镜片分客户类型销售额占比
• 图53：公司主要客户销售占比
• 图54：公司自有品牌和ODM代工收入占比
• 图55：公司分客户类型销售毛利率
• 图56：公司线上营销渠道
• 图57：公司海外市场营收增速
• 图58：公司C2M业务模式
• 图59：公司定制镜片营收占比
• 图60：公司定制化镜片毛利率
• 图61：公司三大生产基地总产量及增速
• 图62：公司资本开支
• 图63：公司生产基地及主要用途

表格数据

• 表1：公司管理团队主要人员
• 表2：公司获得的部分专利
• 表3：三井化学MR系列性能参数
• 表4：2024年三井化学MRTM原料采购名单
• 表5：不同类型镜片品牌对比
• 表6：公司三大基地产能
• 表7：康耐特光学与歌尔股份在AI眼镜领域展开合作
• 表8：AR眼镜近视方案
• 表9：康耐特光学XR镜片发明专利
• 表10：康耐特光学盈利预测
• 表11：康耐特光学与可比公司估值对比（截至2025年7月28日）