20251110-华鑫证券-基础化工行业周报_天然气_硝酸等涨幅居前_建议关注进口替代_纯内需_高股息等方向_33页_1mb

基础化工行业投资分析（华鑫证券，2025年11月10日）

1. 行业核心观点

• 市场表现：美国原油库存增加导致国际油价下行（布伦特原油-2.21%，WTI原油-2.02%），建议关注进口替代、纯内需、高股息方向。
• 产品表现：天然气（+30.25%）、硝酸（+20.59%）涨幅居前；氯化铵（-13.33%）、丁二烯（-12.66%）跌幅较大。
• 行业趋势：化工三季报业绩分化，产能扩张与需求疲软影响整体弱势，但部分子行业（如润滑油、草甘膦）存在机会。

2. 核心投资方向

（1）景气周期有望回暖的领域

• 草甘膦：行业库存下降，价格开始上涨，海外补库存周期推动国内需求复苏，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工。

（2）竞争格局优化的成长赛道

• 润滑油添加剂：推荐瑞丰新材（高成长性龙头）。
• 煤制烯烃：推荐宝丰能源（量增逻辑，估值低位）。

（3）内循环需求驱动的方向

• 化肥：氮肥、磷肥、复合肥自给率高，需求刚性，推荐新洋丰、云天化、华鲁恒升。

（4）油价下行受益板块

• 高股息石化企业：如中国石化（受益于原材料成本下降）、荣盛石化、恒力石化。

3. 重点推荐标的（买入评级）

4. 风险提示

• 下游需求不及预期；
• 原料价格大幅波动；
• 环保政策变动；
• 公司业绩不达预期。