> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要总结（2026-05-12） ## 核心内容概述 本次晨会主要围绕宏观经济、金融产品、行业动态等多方面展开，重点分析了美国非农数据、CPI预期、地缘政治对市场的影响，以及A股和海外市场的走势。同时，对多个行业如智能汽车、消费出海、电力设备、建筑材料等进行了深入分析，并对部分个股及债券进行了点评。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 宏观策略 - **美国非农数据**：4月新增非农就业大超预期，但结构存在瑕疵，信号混杂。非农就业中枢下移，表明美国就业市场供需双弱，美联储可能更关注非农就业中枢而非单月数据。 - **中美关系**：5月13-15日中美元首将进行会晤，若达成可执行成果，有望推动市场风险偏好回暖。 - **美国CPI预期**：4月CPI数据将检验油价对核心通胀与通胀扩散的影响，预计核心通胀温和反弹，全年通胀增长可能趋于温和。 - **A股市场**：预计5月市场将呈现震荡上行趋势，但波动可能加剧。建议关注科技成长、高端制造等结构性机会。 ### 2. 金融产品 - **ETF数据**：卫星ETF、科创芯片ETF等基金规模增长，而沪深300ETF等规模减少，反映市场对宽基指数的担忧。 - **流动性变化**：5月短中期流动性净回笼规模或继续加大，狭义流动性供给总体充裕但可能边际收敛。 - **基金配置建议**：根据市场趋势，可考虑配置积极进取型和多元均衡型ETF组合，牛市建议关注积极进取型。 ### 3. 行业动态 #### 智能汽车 - **投资建议**：继续看好2026年L4 RoboX主线，B端软件标的优于C端硬件标的。 - **相关标的**：H股优选小鹏汽车、地平线机器人、小马智行、曹操出行；A股优选千里科技、德赛西威、经纬恒润。 - **风险提示**：贸易战升级、全球新能源渗透率低于预期、地缘政治不确定性。 #### 消费出海 - **非洲快消市场**：非洲婴儿纸尿裤、拉拉裤及卫生巾市场规模达38亿美元，渗透率低，人均消费金额有较大提升空间。 - **乐舒适市场空间**：假设长期渗透率提升至50%，市占率维持15%，乐舒适非洲市场空间预计为19.5亿美元。 - **风险提示**：测算误差、市场竞争加剧、原材料成本与汇率波动。 #### 电力设备 - **锂电与储能**：锂电需求强劲，动力电池全年预计增长25%，储能需求全年预计增长35%以上。推荐宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份等。 - **光伏与风电**：光伏需求偏弱，但太空光伏带来增量空间。风电受益于欧洲能源安全，海风有望重拾高增长。 - **风险提示**：价格竞争、原材料波动、政策变动。 #### 建筑材料 - **科技供应链**：中国制造业PMI数据中出口订单和价格指数表现良好，受益于科技需求扩张。 - **相关标的**：中国巨石、中材科技、宏和科技、亚翔集成、柏诚股份等。 - **风险提示**：地缘政治不确定性、原材料价格波动、汇率波动。 #### 医药生物 - **CXO与科研服务**：行业景气度高，订单增长显著，推荐药明康德、奥浦迈、昊帆生物等。 - **风险提示**：药品或耗材降价、医保政策风险、产品销售及研发进度不及预期。 #### 非银金融 - **市场向好**：保险股和头部券商估值有望回归，推荐中国平安、中国太保、国泰海通等。 - **风险提示**：宏观经济不及预期、政策趋紧、市场竞争加剧。 #### 电子行业 - **国产算力**：CPU、GPU、昇腾等方向景气度持续向上，推荐寒武纪、海光信息、摩尔线程等。 - **风险提示**：政策落地不及预期、技术迭代不及预期、商业化兑现风险。 #### 原油与能源 - **国际油价**：美伊谈判进展带动油价回落，但市场对供应恢复仍存疑虑。 - **相关标的**：推荐中国海油、中国石油、中国石化等。 - **风险提示**：地缘政治风险、宏观经济下滑、新能源替代风险、OPEC+供应计划变化。 #### 固收与债券 - **金杨转债**：预计上市首日价格在132.44~147.28元之间，债底保护较好，建议关注。 - **绿色债券**：本周发行规模较小，但成交量维持高位，市场对绿色债券关注度较高。 - **二级资本债**：本周成交量有所下降，但市场对高评级、中低价债券仍有偏好。 - **风险提示**：宏观经济不及预期、政策变动、流动性收紧、数据披露不全。 --- ## 风险提示汇总 1. **地缘政治风险**：中东局势、美伊冲突、全球供应链波动。 2. **宏观经济风险**：增速不及预期、消费疲软、通胀反复。 3. **政策风险**：美联储政策转向、国内产业政策调整、医保政策变化。 4. **市场波动风险**：A股与海外市场的波动、流动性变化。 5. **行业竞争风险**：新能源替代、AI产业竞争、消费出海市场拓展不及预期。 --- ## 重点推荐标的 | 行业 | 标的 | 推荐理由 | |------|------|----------| | 智能汽车 | 小鹏汽车、地平线机器人 | L4 RoboX主线，B端软件标的 | | 电力设备 | 宁德时代、亿纬锂能 | 锂电龙头，盈利向好 | | 医药生物 | 药明康德、奥浦迈 | CXO与科研服务高景气 | | 非银金融 | 中国平安、中国太保 | 估值修复，安全边际大 | | 电子 | 寒武纪、海光信息 | 国产算力，技术突破 | | 原油 | 中国海油、中国石油 | 资源股，受益于能源安全 | --- ## 总结 本次晨会围绕宏观经济、市场走势、行业动态与债券市场进行了详细分析。整体来看，市场对科技成长与高端制造方向关注度较高，同时对地缘政治与能源价格波动较为敏感。建议投资者关注结构性机会，把握行业景气度提升的主线，同时注意宏观经济、政策变动与市场波动带来的风险。