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东吴证券晨会纪要总结（2026-05-12）

核心内容概述

本次晨会主要围绕宏观经济、金融产品、行业动态等多方面展开，重点分析了美国非农数据、CPI预期、地缘政治对市场的影响，以及A股和海外市场的走势。同时，对多个行业如智能汽车、消费出海、电力设备、建筑材料等进行了深入分析，并对部分个股及债券进行了点评。

主要观点与关键信息

1. 宏观策略

• 美国非农数据：4月新增非农就业大超预期，但结构存在瑕疵，信号混杂。非农就业中枢下移，表明美国就业市场供需双弱，美联储可能更关注非农就业中枢而非单月数据。
• 中美关系：5月13-15日中美元首将进行会晤，若达成可执行成果，有望推动市场风险偏好回暖。
• 美国CPI预期：4月CPI数据将检验油价对核心通胀与通胀扩散的影响，预计核心通胀温和反弹，全年通胀增长可能趋于温和。
• A股市场：预计5月市场将呈现震荡上行趋势，但波动可能加剧。建议关注科技成长、高端制造等结构性机会。

2. 金融产品

• ETF数据：卫星ETF、科创芯片ETF等基金规模增长，而沪深300ETF等规模减少，反映市场对宽基指数的担忧。
• 流动性变化：5月短中期流动性净回笼规模或继续加大，狭义流动性供给总体充裕但可能边际收敛。
• 基金配置建议：根据市场趋势，可考虑配置积极进取型和多元均衡型ETF组合，牛市建议关注积极进取型。

3. 行业动态

智能汽车

• 投资建议：继续看好2026年L4 RoboX主线，B端软件标的优于C端硬件标的。
• 相关标的：H股优选小鹏汽车、地平线机器人、小马智行、曹操出行；A股优选千里科技、德赛西威、经纬恒润。
• 风险提示：贸易战升级、全球新能源渗透率低于预期、地缘政治不确定性。

消费出海

• 非洲快消市场：非洲婴儿纸尿裤、拉拉裤及卫生巾市场规模达38亿美元，渗透率低，人均消费金额有较大提升空间。
• 乐舒适市场空间：假设长期渗透率提升至50%，市占率维持15%，乐舒适非洲市场空间预计为19.5亿美元。
• 风险提示：测算误差、市场竞争加剧、原材料成本与汇率波动。

电力设备

• 锂电与储能：锂电需求强劲，动力电池全年预计增长25%，储能需求全年预计增长35%以上。推荐宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份等。
• 光伏与风电：光伏需求偏弱，但太空光伏带来增量空间。风电受益于欧洲能源安全，海风有望重拾高增长。
• 风险提示：价格竞争、原材料波动、政策变动。

建筑材料

• 科技供应链：中国制造业PMI数据中出口订单和价格指数表现良好，受益于科技需求扩张。
• 相关标的：中国巨石、中材科技、宏和科技、亚翔集成、柏诚股份等。
• 风险提示：地缘政治不确定性、原材料价格波动、汇率波动。

医药生物

• CXO与科研服务：行业景气度高，订单增长显著，推荐药明康德、奥浦迈、昊帆生物等。
• 风险提示：药品或耗材降价、医保政策风险、产品销售及研发进度不及预期。

非银金融

• 市场向好：保险股和头部券商估值有望回归，推荐中国平安、中国太保、国泰海通等。
• 风险提示：宏观经济不及预期、政策趋紧、市场竞争加剧。

电子行业

• 国产算力：CPU、GPU、昇腾等方向景气度持续向上，推荐寒武纪、海光信息、摩尔线程等。
• 风险提示：政策落地不及预期、技术迭代不及预期、商业化兑现风险。

原油与能源

• 国际油价：美伊谈判进展带动油价回落，但市场对供应恢复仍存疑虑。
• 相关标的：推荐中国海油、中国石油、中国石化等。
• 风险提示：地缘政治风险、宏观经济下滑、新能源替代风险、OPEC+供应计划变化。

固收与债券

• 金杨转债：预计上市首日价格在132.44~147.28元之间，债底保护较好，建议关注。
• 绿色债券：本周发行规模较小，但成交量维持高位，市场对绿色债券关注度较高。
• 二级资本债：本周成交量有所下降，但市场对高评级、中低价债券仍有偏好。
• 风险提示：宏观经济不及预期、政策变动、流动性收紧、数据披露不全。

风险提示汇总

1. 地缘政治风险：中东局势、美伊冲突、全球供应链波动。
2. 宏观经济风险：增速不及预期、消费疲软、通胀反复。
3. 政策风险：美联储政策转向、国内产业政策调整、医保政策变化。
4. 市场波动风险：A股与海外市场的波动、流动性变化。
5. 行业竞争风险：新能源替代、AI产业竞争、消费出海市场拓展不及预期。

重点推荐标的

总结

本次晨会围绕宏观经济、市场走势、行业动态与债券市场进行了详细分析。整体来看，市场对科技成长与高端制造方向关注度较高，同时对地缘政治与能源价格波动较为敏感。建议投资者关注结构性机会，把握行业景气度提升的主线，同时注意宏观经济、政策变动与市场波动带来的风险。