20230825-国金证券-周大生-002867.SZ-2Q23业绩符合预期_黄金产品_电商延续亮眼表现_4页_880kb

周大生珠宝业绩分析报告总结

1. 业绩简评

• 公司2Q23营收3952亿元，同比增长68.63%；归母净利润374亿元，同比增长268.2%。黄金产品和线上业务为增长主要驱动因素，但产品结构变化导致毛利率同比下降545个百分点。
• 中期分红：10派3元（含税）。

2. 经营分析

• 产品结构：素金类收入同比增长71.7%，镶嵌类和品牌使用费分别增长25.7%和36.6%。黄金产品推出“国家宝藏钻饰”和“莫奈花园珠宝”系列。
• 线上业务：电商收入达1155亿元，同比增长913.3%，占比达14.31%。镶嵌类和黄金类在线上表现突出。
• 线下自营：线下自营收入828亿元，同比增长45.99%。黄金类店均收入同比提升32.95%，毛利率增加26.59%。
• 加盟商模式：加盟收入597.6亿元，同比增长57.16%。黄金类在区域展销模式下店均收入和毛利同比增长64.3%和74.3%。

3. 连锁策略与门店扩张

• 加盟门店净增85家，自营门店净增13家，全年开店目标仍为400家，预计下半年加快开店速度。

4. 盈利预测与估值

• 预计2023-2025年归母净利润分别为1364亿元、1622亿元、1873亿元，同比增长25%、19%、15%。
• 对应PE分别为13、11、9倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价大幅波动等。

6. 公司数据摘要

• 营收与净利润2023-2025年间持续增长，但净利润增速有下滑风险。
• ROE和每股收益不断提升，但股价与估值存在一定波动性。

7. 研究评级与市场展望

• 多份报告维持“买入”评级，平均投资建议积极，但需注意市场风险。