20240816-华鑫证券-邦基科技-603151.SH-公司事件点评报告_客户结构大幅变动_利润表现不及预期_5页_289kb

邦基科技（603151SH）公司事件点评报告：中性

事件分析师：娄倩
报告日期：2024年08月16日

核心内容

一、业绩表现

1. 营业收入增长显著

• 2024年上半年实现营收895亿元，同比增长2140%。
• 第二季度营业收入达483亿元，同比增长38.79%。

2. 利润表现低迷

• 归母净利润为0.23亿元，同比下降4736%；
• 扣非后归母净利润0.21亿元，同比下降5245%；
• 销售毛利率从2023年的130%降至2024年上半年的108%，降幅35.4个百分点。

二、利润不及预期的原因

1. 客户结构变化

• 大型养殖场客户占比提升，采用赊销模式，应收账款大幅增长（2024年上半年达478亿元，同比增加287亿元）。

2. 议价能力下降

• 大客户比例上升，散户减少，公司对饲料产品的议价能力减弱，产品价格被压制。

3. 促销活动导向

• 因家庭农场补栏意愿低，公司通过促销活动提升销量，导致单位售价下降。

三、展望

1. 行业需求

• 随着猪价周期反转，饲料需求持续回暖，下半年预计营收仍将大幅增长。

2. 竞争压力

• 行业竞争加剧，规模化客户占比高但议价能力弱，公司优先重心应放在营收扩展。

3. 盈利预测

• 预计2024~2026年营收分别为2253亿元、3127亿元、4251亿元；
• EPS预测为0.50元、0.61元、0.72元，PE分别为193、160、134倍。
• 投资评级“中性”。

风险提示

• 猪价上涨不及预期、饲料需求回暖不足；
• 原料价格波动、极端天气、产业政策变化等风险均可能影响公司业绩。