20230625-西南证券-邦基科技-603151.SH-受益养殖工字化发展趋势_公司有望迎量价齐升_17页_2mb

邦基科技投资分析总结

一、核心推荐逻辑

✅ 下游需求持续向好
2018-2022年饲料行业市场规模年复合增速75%，其中猪饲料行业增速达88%，行业景气度持续提升，客户群体稳定增长。

✅ 盈利能力行业领先
公司2021-2022年销售毛利率达139%，显著高于申万饲料行业均值（100%-104%），吨均利润从2019年的190元增至2022年的299元。

✅ 产能扩张计划明确
未来三年计划新增饲料产能90万吨，产能增长145%，有力支撑市场增长需求。

✅ 养殖结构优化趋势
规模化养殖占比提升，固定资产折旧率上升（2021-2022年均值80%），散户逐步退出，行业集中度提高。

✅ 成本下降与猪价回暖
2023年玉米、豆粕价格同比下降4%-147%，叠加猪价季节性反弹，养殖利润有望回升，饲料需求增加。

二、核心投资建议

• 首次覆盖“买入”评级
• 目标价198元（较当前价6个月内）
• 盈利预测（EPS）：2023年0.66元，2024年0.96元，2025年1.22元；净利润3年复合增长194%。

三、重大投资与扩张计划

• 募资扩产：新产能达90万吨，满足市场需求
• 产能利用率：当前73.4%，未来三年维持产能利用率有支撑

四、风险提示

• 生猪及猪肉价格波动影响饲料需求
• 动物疫情风险
• 规模扩张不及预期风险
• 产品竞争力下降风险

五、核心数据汇总

• 当前股价：1608元
• 目标价：198元
• 毛利率：137%-151%
• ROE：9.0%-13.3%