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证券行业2015年中报总结

核心内容

2015年上半年，证券行业整体表现强劲，盈利大幅增长，主要得益于经纪业务和自营业务的显著提升，但部分业务如资本中介业务受到市场波动和去杠杆政策的影响，表现有所回落。

主要观点

• 盈利增长显著：2015年上半年，上市券商营业收入合计2324.4亿元，同比增长271%，净利润合计1087.6亿元，同比增长363%。其中，二季度环比一季度分别增长190%和193%。
• 经纪业务收入增长迅猛：上半年两市日均成交额达11337亿元，同比增长515%。尽管佣金率平均下降24.16%至0.0622%，但经纪业务收入仍增长387%，其中招商证券、国信证券和西部证券表现突出。
• 自营业务表现优异：受益于股债双升，自营业务收入达783亿元，同比增长280%。自营业务弹性达到历史最高，成为盈利增长的重要支撑。
• 投行业务发展迅猛：上半年投行业务收入增长87%，IPO承销金额增长204%，增发承销金额增长80%，债券承销金额增长93%。中信证券、光大证券和华泰证券在投行业务中表现突出。
• 资本中介业务波动大：融资融券余额从6月18日的2.27万亿元下滑至8月28日的1.08万亿元，对券商利息收入产生负面影响。尽管市场去杠杆持续，但预计不会继续大幅下降。

关键信息

• 佣金率下降：上半年平均佣金率下降24.16%至0.0622%，二季度佣金率进一步下降4.7%至0.0591%。
• 权益资产占比：上半年上市券商权益资产占净资产比重平均达到24.83%，其中长江证券占比最高。
• 盈利预测：在中性假设下，预计2015年上市券商净利润增速将超过100%；在悲观假设下，预计增速为41%。
• 投资建议：建议关注华泰证券（601688）和海通证券（600837），同时关注券商影子股桂东电力（600310）及多元金融中的经纬纺机（000666）、中航资本（600705）。

风险提示

• 市场大幅波动的风险
• 成交量不达预期的风险

投资策略与建议

• 等待确定性机会：由于市场中期走势不明朗，建议投资者等待券商股确定性机会的到来。
• 关注重点个股：华泰证券和海通证券作为重点推荐，同时考虑券商影子股和多元金融股票。

数据来源与图表说明

• 数据来源：wind、西南证券
• 图表内容包括：股基日均成交量、经纪业务市场份额、佣金收入比较、自营业务收益、融资融券余额及市场份额等。

行业评级与分析师承诺

• 行业评级：强于大市
• 分析师承诺：报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，独立、客观地出具本报告。

重要声明

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