20250911-天风证券-杭氧股份-002430.SZ-Q2业绩稳健_气体毛利率显著提升_看好工业气体底部反转_3页_751kb

杭氧股份半年报分析总结

投资评级： 买入（维持评级）
当前价格： 24.61元
目标价： （未提供）

一、 业绩表现

• 上半年（2025 H1）：

  • 营收：73.27亿元，同比增长8.92%
  • 归母净利润（4.79亿元），同比增长9.61%
  • 扣非归母净利润（4.61亿元），同比增长13.4%
  • 毛利率：20.73%，同比小幅提升0.02个百分点
  • 扣非归母净利润率：6.3%，同比提升0.25个百分点
  • 期间费用率：10.07%，同比下降1.36个百分点

• Q2单季：

  • 营收：37.63亿元，同比增长9.95%，环比增长5.56%
  • 归母净利润：2.53亿元，同比增长8.55%，环比增长11.95%
  • 扣非归母净利润：2.39亿元，同比增长13.02%，环比增长7.35%
  • 扣非归母净利润率：6.35%，同比提升0.17个百分点，环比提升0.11个百分点

二、 核心业务亮点

1. 气体业务：

   • 收入45.9亿元，同比增长14%，毛利率达21.18%，同比提升2.76个百分点。
   • 氦气销量超去年全年，氢气贸易、电子特气业务拓展顺利。
   • 完成13套智能空分系统部署，建立首个“气体运行数据管理大模型”，拥抱数字化、智能化。
   • 现场制气中标36个项目，海外市场取得突破，客户持续增加。
   • 管理体系持续深化，为业务规范开展提供制度支撑。

2. 设备业务（空分设备为主）：

   • 收入23.2亿元，较上年微幅增长0.04%，但毛利率同比下降5.01个百分点至20.43%。
   • 成功签订多个重点项目，包括国内最大的国产单套空分设备项目、环保空分项目及首个非洲大型空分项目。
   • 向新能源领域拓展取得进展。
   • 石化装备收入大幅增长50.28%，毛利率提升6.59%。

三、 财务与估值

• 维持“买入”评级，盈利预测调整：预计2025-2027年归母净利润分别为10.97亿、13.22亿、15.39亿元。
• 主要估值指标（2025E）：
  • PE：21.94倍 ↓
  • PB：2.51倍 ↓
  • EV/EBITDA：9.96倍 → 7.28倍（未来下降趋势）
• 风险提示：气体价格波动、产能建设不达预期、宏观不确定性。