20220825-国信证券-圣农发展-002299.SZ-2022半年报点评_业绩短期承压明显_看好全链纵深发展_7页_622kb

圣农发展 (002299.SZ) 2022半年报总结

核心内容

圣农发展2022年上半年业绩承压，但公司整体仍保持增长态势。公司实现营业收入75.27亿元，同比增长11.16%，但归属于母公司所有者的净利润为-0.99亿元，同比减少135.96%。盈利压力主要来自鸡价低迷和原料成本上涨。

主要观点

• 业绩承压：受鸡价低迷和原料涨价影响，公司上半年净利润大幅下滑，毛利率和净利率均显著下降。
• 业务结构：家禽饲养加工板块贡献主要收入，占总收入的61.70%，实现鸡肉销量53.54万吨，同比增长8.53%。食品加工板块收入增长稳定，但肉制品销量增幅较小。
• 行业展望：白羽鸡行业供给端趋紧，叠加猪价上行和餐饮需求恢复，预计下半年行业盈利将有所改善。公司作为行业龙头，有望受益。
• C端业务增长：公司C端肉制品业务增长显著，营收同比增长18.69%，爆品策略初见成效，未来增长潜力较大。
• 种鸡国产替代：公司自研种源“圣泽901”已通过国家审定，开始对外销售，若种鸡性能得到市场认可，将推动种鸡国产替代进程。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022H1为75.27亿元，同比增长11.16%。
• 净利润：2022H1为-0.99亿元，同比减少135.96%。
• 每股收益（EPS）：2022H1为0.01元，2023年预计为0.95元，2024年预计为1.03元。
• 市盈率（PE）：2022年为1590.4倍，2023年为21.3倍，2024年为19.5倍。
• 每股净资产：2022年为7.97元，2023年预计为8.44元，2024年预计为9.17元。
• ROE：2022年为0.2%，2023年预计为11.2%，2024年预计为11.3%。

盈利能力分析

• 毛利率：2022H1为5.36%，同比下降4.12个百分点。
• 净利率：2022H1为-1.26%，同比下降5.32个百分点。
• 费用率：销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所上升，合计费用率上升0.87个百分点。

现金流情况

• 经营性现金流：2022H1为-2.42亿元，占营收比例为-3.22%。
• 存货周转天数：2022H1为72.02天，同比小幅上升。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：2022年预计归母净利润为0.16亿元，2023年预计为11.77亿元，2024年预计为12.84亿元。
• 估值：基于调整后的盈利预测，公司2022-2024年对应PE分别为1590.4、21.3、19.5倍。

风险提示

• 突发大规模不可控疫病；
• 业务规模扩张不及预期。

可比公司估值

结论

圣农发展作为白羽鸡全产业链龙头企业，具备较强的成本和议价优势。短期来看，公司有望受益于白鸡价格回暖带来的贝塔行情；中长期来看，C端业务发力和种鸡国产替代将带来业绩新增量，因此维持“买入”评级。