机械设备行业专题研究：疫情有望加速制造业机器人换人趋势，国产化孕育巨大机遇-20200305-天风证券-10页_710kb

机械设备行业总结：疫情对制造业机器人替代的影响与投资机会

核心内容

本报告分析了2020年初疫情对制造业PMI及机器人行业的影响，并展望了中长期机器人替代趋势及行业投资机会。

主要观点

• 制造业复苏与疫情扰动：2019年第4季度以来，制造业有所复苏，2020年1月制造业PMI为50.0%，位于临界点。疫情短期内可能扰乱制造业复苏节奏，但需求并未消失，而是有所递延。
• 机器人替代趋势加速：疫情将加速制造业机器人替代进程，尤其在自动化率提升方面，长期看好行业增长。
• 行业空间广阔：预计未来我国工业机器人年化需求有望达到18.6万台，行业体量大且具备成长基础。
• 国产化机遇显著：国产机器人在部分新兴领域具备替代外资的潜力，未来有望在更多细分市场占据优势。
• 投资建议：建议关注具备核心技术竞争力和集成能力的龙头厂商，如汇川技术、信捷电气、埃斯顿、拓斯达、诺力股份、快克股份及克来机电等。

关键信息

1. 制造业PMI表现

• 2020年1月制造业PMI为50.0%，环比小幅回落0.2pct，处于临界点。
• 生产指数和新订单指数高于临界点，原材料库存、从业人员和供应商配送指数低于临界点。
• 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为52.9%、50.7%和50.5%，分别高于制造业总体2.9、0.7和0.5pct。

2. 疫情对制造业的影响

• 疫情短期内抑制了制造业需求，但需求保持刚性，可能在未来补库周期中释放。
• 回顾2003年非典疫情，虽然短期工业增加值和机床产量受到冲击，但全年需求并未消失，而是递延。

3. 行业预测与成长性

• 2018年工业机器人在中国销量为15.4万台，市场体量达62.3亿美元，占全球销量的37%。
• 未来年化需求预测：匀速替代情况下为14.65万台，加速替代情况下为18.64万台。
• 2018年我国工业机器人密度为140台/百万人，仅为日本、德国和韩国的40%和18%左右，显示我国制造业自动化升级空间巨大。

4. 驱动因素

• 长期驱动：人力成本上升、人口老龄化、供应链国产化率提升及企业效率需求。
• 短期驱动：制造业库存周期补库需求，PMI、汽车制造产成品存货等指标对机器人销量具有指导意义。
• 投资回收期缩短：随着机器人均价下降、人力成本上升和维护费用降低，投资回收期从2.48年缩短至1.39年。

5. 竞争格局

• 外资机器人在传统领域（如汽车）占据优势，但在新兴领域（如搬运、金属加工）中，国产机器人市占率已达到50%左右。
• 国产机器人需在焊接、装配、喷涂等领域实现突破，以提升效率、精度和稳定性。

6. 投资建议

• 关注核心部件公司：如汇川技术、信捷电气，其在减速机、伺服+控制等领域的进步将助力机器人行业。
• 关注集成能力较强的公司：如埃斯顿、拓斯达、诺力股份、快克股份及克来机电，其在高新技术行业的集成经验是关键。
• 行业投资评级：强于大市（维持评级），预期行业指数涨幅5%以上。

风险提示

• 疫情持续时间超预期，可能对下游补库周期造成严重影响。
• 竞争格局可能进一步恶化，影响行业整体发展。

行业走势图

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图表目录

• 图1：2020年1月制造业PMI为50.0%，环比小幅回落0.2pct
• 图2：非典期间我国工业增加值短暂剧烈下行
• 图3：“非典”期间国内机床月产值同比增速
• 图4：非典期间广东省金属切削机床产量及同比增速
• 图5：工业机器人在华销量及全球占比
• 图6：我国工业机器人月度数据
• 图7：各国工业机器人密度
• 图8：中国工业机器人密度分布
• 图9：中国、日本制造业从业人员及GDP对比
• 图10：中国、日本制造业占各自总人口比例情况对比
• 图11：PMI与工业机器人产量月走势对比
• 图12：汽车制造工业品与工业机器人产量月走势对比
• 图13：细分下游行业国产机器人市占率及变动值
• 图14：细分下游行业国产机器人进口替代比例
• 图15：国内机器人行业中外品牌市场占有率

表格目录

• 表1：中国制造业PMI及构成指数
• 表2：未来我国工业机器人销量预测
• 表3：工业机器人投资回收周期不断缩短