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长青集团（002616）总结

核心内容

长青集团（002617）是一家专注于生物质发电及燃气具制造的企业，具备优秀的成本控制能力和精细化管理能力，正在向生物质发电2.0时代迈进，即从单纯的生物质直燃发电向热电联产和工业园区集中供热方向发展。公司凭借在生物质发电行业的快速扩张和在集中供热领域的项目储备，有望成长为行业龙头企业。

主要观点

1. 行业前景广阔：生物质发电作为可再生能源的重要组成部分，具有巨大的市场潜力。我国生物质资源丰富，预计到2020年生物质发电总装机容量将达1500万千瓦，年发电量超900亿千瓦时，市场空间超过1400亿元。

2. 盈利关键在成本控制：生物质发电成本中，燃料成本占主导地位，其中运输成本占比较高（约44%）。长青集团通过优化燃料收集、运输及管理，有效控制了成本，提升了盈利能力。

3. 行业整合加速：随着政策推动和市场环境变化，生物质发电行业进入整合阶段，未来将形成寡头垄断格局。长青集团凭借良好的成本控制能力和项目储备，具备成为行业龙头的潜力。

4. 集中供热成为趋势：散烧煤是雾霾的主要成因之一，而集中供热在工业园区中具有显著的环保效益和市场潜力。长青集团在集中供热领域布局多个项目，其中河北满城项目为标志性项目，后续项目将陆续投产。

5. 技术优势与项目储备：公司采用水冷振动炉排锅炉，相比循环流化床锅炉具有更高的燃烧效率和更低的厂用电率，有助于提升盈利水平。公司目前在手39个生物质发电项目，规模达1588MW，其中5个已投运，34个在建或筹建，预计3-5年内全部建成。

6. 盈利预测与投资评级：公司预计2018年为业绩爆发年，未来新项目投产将推动业绩持续增长。预计2016-2018年营业收入分别为19.08、26.52、42.70亿元，归母净利分别为1.63、2.65、4.26亿元，EPS分别为0.45、0.71、1.14元。公司被给予“买入”评级，目标价为40元。

关键信息

财务数据与估值

项目进展

• 生物质发电项目：公司目前在手39个生物质发电或热电联产项目，装机容量达1588MW，其中5个已投运，其余34个在建或筹建，预计3-5年内全部建成。
• 集中供热项目：河北满城项目是公司集中供热板块的标志性项目，预计2017年上半年投产。此外，公司还有6个集中供热储备项目，有望带动业绩增长。

优势与竞争力

• 成本控制能力：公司源于出口制造业，具备优秀的成本控制能力和精细化管理能力，有助于在生物质发电行业中保持竞争力。
• 技术优势：采用水冷振动炉排锅炉，燃烧效率高，厂用电率低，年运行小时数高，具有显著的运营优势。
• 政策支持：京津冀及周边地区政策推动散煤治理，鼓励集中供热，为公司集中供热业务带来巨大市场空间。

风险提示

• 项目投产进度低于预期。
• 行业政策发生变化，可能影响项目推进和盈利能力。

未来展望

长青集团有望通过生物质发电和集中供热项目的持续投产，实现业绩的快速增长。公司具备成为生物质发电行业龙头的潜力，未来发展前景广阔。