20220408-中航证券-臻镭科技-688270.SH-2021年年报点评_射频芯片及电源管理芯片核心供应商_多个业务处于发展快车道_7页_622kb

臻镭科技（688270）2021年年报总结

公司概况

臻镭科技是一家专注于射频芯片及电源管理芯片研发、生产和销售的国防军工领域企业，主要产品包括终端射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片、微系统及模组等，为客户提供从天线到信号处理之间的芯片及微系统产品和技术解决方案。公司产品广泛应用于无线通信终端、通信雷达系统、电子系统供配电等特种行业领域，并逐步拓展至移动通信系统、卫星互联网等民用领域。

核心内容与主要观点

1. 财务表现

• 2021年营收：1.91亿元，同比增长 25.28%
• 2021年归母净利润：0.99亿元，同比增长 28.48%
• 2021年扣非归母净利润：0.90亿元，同比增长 23.86%
• 毛利率：88.46%，同比提升 0.31pcts
• 净利率：51.86%，同比提升 1.29pcts

整体来看，公司2021年实现收入与利润的快速增长，毛利率和净利率均维持在较高水平，盈利能力在军工电子配套业务中表现突出。

2. 业务增长情况

公司四大核心业务均实现不同程度的增长：

• 终端射频前端芯片：收入1772.51万元，同比增长 17.30%，产量翻倍，销量增长 37.78%，毛利率提升 1.43pcts
• 射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC：收入0.63亿元，同比增长 2.14%，毛利率略有下降 1.26pcts，但仍维持在高位
• 电源管理芯片：收入0.66亿元，同比增长 122.98%，成为公司最大收入来源，毛利率提升 3.96pcts
• 微系统及模组：收入837.21万元，同比增长 3841.86%，但毛利率下降 25.11pcts，主要因产品由研发阶段进入小批量生产

3. 库存与订单情况

• 公司库存量显著提升（翻倍），反映在手订单充足，未来有望转化为利润
• 存货增长 129.34%，预付款项增长 329.21%，表明公司为应对市场需求加大备货

4. 研发投入与IPO项目

• 公司IPO募集资金 7.05亿元，超募 8.32亿元，其中 2.47亿元拟用于补充流动资金
• 募投项目覆盖四大产品线，建设期均为3年，多个项目内部收益率 超过20%，有助于产品谱系和应用领域的拓展
• 研发费用率提升 1.34pcts，研发人员数量增长 42.11%，反映公司持续加大研发投入，提升产品竞争力

5. 投资建议

• 投资评级：买入
• 盈利预测：
  • 2022年：营业收入 2.55亿元，归母净利润 1.32亿元
  • 2023年：营业收入 3.28亿元，归母净利润 1.67亿元
  • 2024年：营业收入 4.14亿元，归母净利润 2.06亿元
• 当前PE（TTM）：62.43倍
• 2022-2024年PE预测：47倍、37倍、30倍

6. 业务前景

• 公司处于国防信息化建设的核心赛道，相关装备需求快速增长
• 自主可控趋势和高性能元器件价值量提升，将推动公司所处市场空间快速扩张
• 未来伴随IPO项目落地和新研产品定型，公司“十四五”期间收入与业绩有望持续快速增长

7. 风险提示

• 射频模拟芯片领域竞争加剧
• 下游订单可能存在波动性
• 市场拓展不及预期

关键信息总结

公司战略与市场定位

• 公司是射频芯片及电源管理芯片领域的核心供应商，部分产品具有独家供应地位
• 产品线覆盖终端射频前端芯片、射频收发芯片、电源管理芯片、微系统及模组
• 下游主要为无线通信终端、通信雷达系统等国防信息化关键装备
• 市场拓展方向包括民用领域，如移动通信系统、卫星互联网等

总结

臻镭科技作为射频芯片及电源管理芯片领域的核心供应商，在2021年实现了收入与利润的快速增长，毛利率和净利率均保持高位，盈利能力强劲。公司业务覆盖国防信息化关键领域，未来随着IPO项目的实施和新产品的量产，收入与业绩有望持续增长。同时，公司通过战略配售增强了高管与核心员工的激励机制，进一步推动创新与发展。总体来看，公司具备较强的市场竞争力和发展潜力，未来增长可期。