原油年报：欧佩克内部隐现分歧，油价或受到冲击-20210707-铜冠金源期货-23页_1022kb

原油市场分析总结

核心内容

2021年上半年，国际油价涨幅高达50%，布伦特原油突破75美元/桶，WTI原油也逼近这一水平。这一上涨主要受到供需失衡和宽松货币政策的影响。然而，随着全球经济复苏和宽松政策的退出预期增强，市场开始出现分歧，油价面临回调压力。

主要观点

1. 供应方面

• OPEC+增产趋势：OPEC+成员国在2021年5月至7月期间维持了970万桶/日的减产额度，随后逐步减少，至年底减产额度降至600万桶/日。尽管如此，OPEC+仍将在下半年继续扩增产能，增加供应。
• 美国页岩油：受拜登绿色新政影响，美国页岩油产量增长受限，虽然油价上涨带来了高利润，但油井数量增长缓慢，增产潜力有限。
• 伊朗局势：伊朗与美国的谈判持续推进，若制裁解除，伊朗将向全球市场供应100-200万桶/日原油，这将对市场供应产生重大影响。

2. 需求方面

• 全球需求复苏：后疫情时期，疫苗接种率提升推动了全球石油需求的快速恢复，尽管印度等地疫情反复影响需求进度，但欧美经济重新开放部分抵消了这种影响。
• 中国需求：中国原油需求已恢复至疫情前水平，1-5月原油加工量同比增长12.0%，进口量稳步增长，但增速低于GDP增速，反映需求增长受抑制。

3. 宏观因素

• 全球经济复苏：2021年上半年，全球主要经济体均处于复苏阶段，制造业PMI普遍处于高位，显示经济强劲增长。
• 宽松政策退出预期：随着疫苗接种和经济恢复，全球宽松政策退出预期加强，尤其是美联储开始讨论缩减购债，这将对市场情绪产生影响。

关键信息

供需基本面

• 全球供需：预计到年底，全球日均石油需求将恢复至9800万桶，为2019年以来的最高水平。然而，由于伊朗可能重返市场，以及页岩油产量增长缓慢，供需失衡仍可能持续。
• 中国供需：中国是全球最大的原油进口国，1-5月原油进口量同比增长2.3%。国内原油需求恢复至疫情前水平，但出口量有所下降，库存减少。

市场结构

• 价差结构：WTI和Brent原油价差在6月30日为1.66美元/桶，显示市场供需关系有所改善，但存在不确定性。
• 库存变化：美国原油库存连续第六周下降，且较去年同期大幅减少15.22%，库存周期缩短至66天，显示需求增长强劲。

投资策略建议

• 操作策略：建议采取“试空”策略，因市场对供应增加的预期较强，而需求恢复速度可能有限，油价存在回调风险。
• 风险因素：经济复苏好于预期和伊朗重返原油市场可能对油价产生显著影响。

总结

2021年上半年，国际油价因供需失衡和宽松政策而上涨，但随着供应增加预期增强和需求恢复节奏放缓，市场开始出现分歧。OPEC+将继续增产，美国页岩油产量受限，而伊朗重返市场可能进一步影响供应格局。全球经济复苏推动了石油需求，但宽松政策的退出预期增强了市场的不确定性。建议投资者关注市场走势，采取谨慎的“试空”策略，同时留意经济复苏和伊朗供应情况对油价的潜在影响。