20180702-天风证券-澳门6月博彩数据点评_淡季+世界杯_澳门GGR增12.5_低于预期_避险策略应验；歌神再临+暑期催化_8月浮现配置机会_10页_1mb

澳门6月博彩数据点评总结

核心内容

2018年6月澳门博彩总收入（GGR）为225亿澳门元，同比增长12.5%，低于市场预期的20%。这一增长主要受到淡季效应、世界杯冷门频发影响赌客信心以及最后一周赢率疲软等因素的拖累。上半年澳门GGR累计为1502亿澳门元，同比增速18.9%。

主要观点

1. 6月淡季+世界杯效应

• 淡季影响：每年6月澳门博彩收入普遍低于全年平均水平，与港澳旅游消费淡季效应一致。
• 世界杯影响：2018年世界杯在俄罗斯举行，相比前几届，距离更近、签证更便捷、直播时间更符合中国球迷习惯，理论上应提升博彩吸引力。然而，由于冷门频发，部分赌客信心受挫，导致整体GGR增长不及预期。
• 数据表现：6月GGR增速12.5%，低于预期，显示市场受到多重因素压制。

2. 8月有望出现配置机会

• 暑期催化：8月为旅游旺季，历史数据显示澳门8月GGR表现优于平均水平。
• 歌神演唱会：张学友将在8月17日至19日及24日至25日于威尼斯人举办5场大型演唱会，预计吸引更多VIP及高端中场客户。考虑到去年8月即使受台风影响，GGR增速仍达20.4%，因此若天气正常，8月GGR有望进一步增长。
• 建议布局时机：建议投资者在7月下旬开始关注，待Q2业绩发布后，把握8月潜在增长机会。

3. 投资策略：避开VIP，关注中场+非博彩

• VIP风险：由于VIP业务依赖大额资金信贷，若国内经济下行（如去杠杆、人民币贬值等），VIP收入将首当其冲。
• 推荐公司：
  • 澳博控股（880.HK）：自2017年第四季度以来，EBITDA Margin逐渐回升，管理层优化有助于提升运营效率。公司二季报预计在7月底或8月初发布，建议关注其卫星赌场、新老葡京的EBITDA margin改善情况以及上葡京开门时间。
  • 金沙中国（1928.HK）：作为中场及非博彩龙头，未来两年将新增1300间客房，具备行业龙头溢价估值空间，目标价55港元，维持“买入”评级。
• 避雷公司：银河娱乐和永利澳门因VIP业务占比高，建议谨慎对待。

关键信息

• 数据来源：澳门博彩局、DSEC、DICJ、天风证券研究所等。
• 预测数据：2018年6月GGR增长12.5%，上半年增长18.9%；2017年8月GGR同比增速20.4%。
• 演唱会影响：张学友演唱会由太阳城赞助，预计带动高端客户流量，增强澳门博彩吸引力。
• 经济关联性：澳门博彩收入与国内经济景气和居民财富密切相关，需警惕经济下行对VIP业务的冲击。
• 市场渗透率：中国内地居民渗透率较低（1.8%），而香港、美国、澳大利亚等成熟市场渗透率较高（30%以上）。
• 消费趋势：中产阶层和高净值客户将成为未来消费升级的主动力，推动澳门博彩市场增长。

风险提示

• 政策收紧：可能对博彩行业造成不利影响。
• 国内经济不景气：尤其是去杠杆、人民币贬值等因素可能影响VIP业务表现。

图表说明

• 图1-图3：展示澳门GGR、VIP、中场+老虎机收入的历史与预测数据。
• 图4：张学友演唱会时间安排及举办地点。
• 图5-图10：展示澳门及港澳游客人数、消费水平、市场渗透率等数据。
• 图11-图20：六大博彩公司季度GGR、VIP、MASS市场份额对比。
• 图21-图30：展示消费增长预测、市场渗透率、人群结构变化及投资评级体系。

结论

6月澳门博彩数据受淡季及世界杯影响，表现低于预期。8月由于暑期旺季和张学友演唱会的催化，有望出现增长拐点。建议投资者关注中场+非博彩业务的公司，如澳博和金沙，同时避免以VIP为主导的银河和永利。整体来看，澳门博彩市场具备复苏潜力，但需警惕国内经济波动和政策风险。