20260804-中信证券-澳门博彩_7月GGR表现略低于预期_关注世界杯后需求释放_2页_153kb

澳门博彩行业7月GGR表现总结

核心内容

2026年7月，澳门博彩行业GGR（博彩总收入）同比下滑8.4%，降至202.6亿澳门元，略低于市场预期。尽管如此，行业整体仍恢复至2019年同期的83%，显示其具备一定的韧性。2026年1-7月累计GGR同比增长4.4%，达到1471.6亿澳门元，恢复至2019年同期的84.6%。

主要观点

• 短期影响已消退：世界杯赛事在7月20日（北京时间）结束，赛事对博彩需求的分流效应已基本结束，预计7月下旬博彩下注量已接近1Q26水平。
• 8月增长预期：考虑到世界杯影响消退，以及行业在7月下旬已恢复至1Q26的下注水平，我们预计8月行业日均GGR将达到7.3亿澳门元，全月GGR同比增长2%，高于彭博一致预期中位数（+1.3%）。
• 下半年竞争环境趋稳：尽管下半年面临较高可比基数（2025年H2行业GGR同比+14%），但整体竞争环境趋于稳定，建议关注行业在世界杯后的复苏趋势。
• 股东回报潜力：当前澳门博彩板块EV/EBITDA估值（对应2027年）不足9倍，处于较低水平，行业龙头股息率基本维持在6-7%区间，估值优势明显。我们建议优先选择具备市场份额提升潜力和股东回报能力的运营商。

关键信息

• 7月数据：GGR同比下滑8.4%至202.6亿澳门元，恢复至2019年同期的83%。
• 1-7月累计数据：行业GGR同比增长4.4%至1471.6亿澳门元，恢复至2019年同期的84.6%。
• 8月预测：预计全月GGR同比增长2%，日均GGR达7.3亿澳门元。
• 估值分析：当前EV/EBITDA估值不足9x，行业龙头股息率处于6-7%区间。
• 投资建议：优选能够抢夺市场份额、股东回报有望提升的行业龙头。

风险因素

• 宏观经济复苏放缓：可能影响旅客出行意愿和消费能力。
• 内地资本管制趋严：可能对资金流动和投资意愿造成压力。
• 海外博彩竞争分流：可能对澳门博彩市场形成外部挑战。
• 改建项目经营不及预期：可能影响行业整体表现和盈利能力。

投资策略

• 关注复苏趋势：在世界杯影响消退后，博彩需求有望释放，关注行业3Q26的季节性回升。
• 优选龙头运营商：建议选择具备市场份额提升能力、股东回报稳定的行业龙头。
• 把握估值优势：当前行业估值较低，具备投资吸引力。

作者信息

• 姜娅：消费产业首席分析师，S1010510120056
• 蒋若涵：新零售行业联席首席分析师，S1010524120011
• 张祥钧：社会服务分析师，S1010526060003

联系方式

• 中信证券研究服务：可通过中信证券研究服务小程序或研究网站访问，需联系对口客户经理获取权限。
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