20260315-国盛证券有限责任公司-电力行业周报_算电协同投资三主线_算电一体化_绿电运营商_电网升级_19页_1mb

报告摘要

电力行业算电协同投资分析总结

核心内容

政策背景

国家级政策：2022年“东数西算”工程启动后，政策端持续推动数据中心向绿色低碳转型，明确要求到2025年底国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%。
政策升级：“算电协同”首次写入2026年政府工作报告，成为新基建工程的核心内容。
区域政策：各算力枢纽地区如河北、上海、浙江、安徽、广东、四川、甘肃、宁夏等相继发布算电协同相关政策措施，推进绿电直连、源网荷储一体化、虚拟电厂等建设。

行业趋势

算力需求增长：2024年中国智能算力规模达725.3EFLOPS，同比增长74.1%，远高于通用算力增速。
绿电需求上升：数据中心选址逻辑从“靠近客户、靠近网络”转向“贴近低成本、可持续、可交易的清洁能源供给”。
电网升级需求：数据中心高负荷、连续性强，对电网的跨区、调度能力与智能化水平提出更高要求，推动电网改造升级。

主要观点

三主线投资逻辑

算电一体化运营商
- 商业模式升级，从“发电量×电价”向“绿电供给+用能服务+算力服务+环境权益”转变。
- 重点标的：豫能控股、金开新能、晨丰科技、涪陵电力、国电南瑞、协鑫能科等。
算力枢纽对应区域绿电运营商
- 绿电直连模式降低度电成本并锁定长期用能价格，适用于风光资源富集的西部地区。
- 重点标的：新天绿能、建投能源、电投产融、华电国际、皖能电力、粤电力A、嘉泽新能、银星能源、甘肃能源、川投能源、乐山电力、苏能股份、三峡水利、黔源电力、内蒙华电、电投能源等。
电网升级与智能调度
- 数据中心对电网的稳定性、调度效率和智能化提出更高要求，推动主配微网协同储能、虚拟电厂、智能调度等系统改造。
- 重点标的：涪陵电力、国电南瑞、协鑫能科等。

火电、水电、绿电及碳市场动态

火电：煤价下跌至736元/吨，火电发电量与新增装机量有所波动，火电灵活性改造成为趋势。
水电：3月13日三峡入库流量同比减少3.57%，出库流量同比增加13.40%，水电发电量与装机容量持续增长。
绿电：硅料与硅片价格下降，推动光伏项目收益率提升。
碳市场：交易价格较上周下跌0.02%，成交量与成交额均有所变化。

关键信息

行情回顾

本周（3.9-3.13）上证指数下跌0.70%，沪深300指数上涨0.19%。
中信电力及公用事业指数上涨2.65%，跑赢沪深300指数2.46pct，位列中信一级板块涨跌幅榜第4。
涨幅前五：华电能源、协鑫能科、绿发电力、晶科科技、金开新能。
跌幅前五：赣能股份、乐山电力、新能泰山、华银电力、桂冠电力。

投资建议

推荐标的：涪陵电力、金开新能、甘肃能源。
关注标的：华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源；青达环保、华光环能（火电灵活性改造龙头）；新天绿色能源、龙源电力、中闽能源（风光资产）；长江电力、川投能源、中国核电、中国广核（水电与核能）；新奥能源、昆仑能源、华润燃气（燃气板块）。

风险提示

原料价格超预期上涨。
项目建设进度不及预期。
电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。

重点标的列表

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	PE
600023.SH	浙能电力	买入	0.58, 0.54, 0.59, 0.63	9.30, 10.37, 9.46, 8.80
000543.SZ	皖能电力	买入	0.91, 1.02, 1.03, 1.06	8.60, 8.68, 8.59, 8.37
600795.SH	国电电力	买入	0.55, 0.42, 0.47, 0.51	9.60, 11.98, 10.76, -
600011.SH	华能国际	买入	0.65, 0.96, 1.01, 1.04	12.00, 8.21, 7.73, 7.58
600116.SH	三峡水利	买入	0.92, 0.80, 0.89, 0.97	7.60, 10.39, 9.27, 8.55
688501.SH	青达环保	买入	0.75, 1.71, 2.08, 2.50	37.50, 15.62, 12.79, 10.68
600956.SH	新天绿能	买入	0.40, 0.47, 0.60, 0.68	20.00, 20.42, 16.04, 14.04
600475.SH	华光环能	买入	0.74, 0.75, 0.84, 0.95	21.40, 28.79, 25.77, 22.82

图表目录

图表1：我国算力枢纽与集群分布
图表2：国家级算电协同概念政策梳理
图表3：各算力枢纽省份近期相关政策梳理
图表4：算电一体化示意图
图表5：各算力枢纽绿电直连标的梳理
图表6：各算力枢纽发用电情况（亿千瓦时）
图表7：环渤海动力煤（Q5500）价（元/吨）
图表8：秦皇岛港动力煤库存（万吨）
图表9：沿海8省电厂-库存（万吨）
图表10：沿海8省电厂-日耗（万吨）
图表11：中国LNG到岸价（美元/百万英热单位）
图表12：中国LNG出厂价格全国指数（元/吨）
图表13：火电发电量（亿千瓦时）
图表14：火电新增装机量（万千瓦）
图表15：火电平均利用小时数（小时）
图表16：火电投资完成额（亿元）
图表17：三峡入库流量（立方米/秒）
图表18：三峡出库流量（立方米/秒）
图表19：水电发电量（亿千瓦时）
图表20：水电新增装机量（万千瓦）
图表21：水电平均利用小时数（小时）
图表22：水电投资完成额（亿元）
图表23：硅料及组件价格
图表24：风光发电量（亿千瓦时）
图表25：风光新增装机量（万千瓦）
图表26：风光利用小时数（小时）
图表27：风电投资完成额（亿元）
图表28：本周全国碳市场碳排放配额(CEA)挂牌协议交易成交量（吨）
图表29：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（元/吨）
图表30：本周市场及行业表现
图表31：本周中信一级各行业涨跌幅
图表32：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅
图表33：重点公司公告

行业资讯

重要事件

630°C火电机组：大唐郓城630°C超超临界二次再热国家电力示范项目完成单体调试。
华能库布齐基地：成为“十五五”首个获批核准的“沙戈荒”基地项目，预计减排二氧化碳1700余万吨。
“华龙一号”核电机组：中广核浙江三澳核电项目1号机组并网成功，预计2026年上半年正式投产。
内蒙古电力集团：“十五五”期间累计安排总投资2200亿元，其中固定资产投资2000亿元，用于电网建设与绿色转型。
胜利股份：拟收购中油燃气（珠海横琴）有限公司等资产，涉及燃气业务。
绿发电力：开展股份回购，累计回购股份0.53%，实际回购资金9274.89万元。
新天绿能：2026年2月发电量同比减少4.65%，售气量同比减少46.52%。

投资评级说明

评级	说明
买入	相对同期基准指数涨幅在15%以上
增持	相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
持有	相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
减持	相对同期基准指数跌幅在5%以上