20181023-华泰证券-华测检测-300012.SZ-3Q利润率+4pct_现金流大幅好转_4页_963kb

华测检测(300012) 2018年三季报点评总结

核心内容概述

华测检测（300012）在2018年前三季度实现稳健增长，业绩表现符合市场预期，盈利能力显著提升，现金流大幅改善。公司通过精细化管理和战略调整，有效控制成本，提高运营效率，展现出良好的发展势头。报告维持“买入”评级，目标价为6.40-6.72元，并对公司的未来发展前景持积极态度。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2018年前三季度：公司实现收入18.3亿元，同比增长29.8%；归母净利1.6亿元，同比增长60.7%；扣非归母净利1.2亿元，同比增长54.5%。
• 第三季度：营收7.4亿元，同比增长32%；毛利率47.4%，同比提升1.2个百分点；归母净利1.1亿元，同比增长83%，净利率14.8%，同比提升4个百分点。

盈利能力提升

• 精细化管理成效显著：通过调整员工结构、加强成本管控，公司实现了利润率的持续提升。
• 三费费率下降：2018Q3三费费率降至31.5%，同比减少0.6个百分点。
• 有效税率下降：2018Q3有效税率降至10%，显著提升了净利润。

现金流改善

• 经营性现金流好转：2018Q3经营性现金流同比增长显著，收现比提升至97%，付现比降至40%。
• 控制资本开支：投资性现金流同比大幅下降，公司严格控制新增设备采购，减少资本开支。
• 现金净增加额：2018年现金净增加额为-214.68万元，但2020年预计现金净增加额为333.76万元。

长期发展展望

• 行业前景：检测行业需求稳定，品牌护城河强，现金流充裕，具备长期增长潜力。
• 并购机会：公司有望通过行业并购，特别是在国际消费品、电子科技等领域，进一步扩大市场份额。
• 检测巨头目标：随着大部制改革和消费升级，公司有望成为国内领先的检测机构。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.16/0.26/0.34元。
• PE估值：维持18年40-42xP/E，目标价6.40-6.72元。
• 财务指标：
  • 毛利率：从2017年的44.37%提升至2020年的51.97%。
  • 净利率：从2017年的6.32%提升至2020年的12.65%。
  • ROE：从2017年的5.48%提升至2020年的17.05%。
  • 资产负债率：从2017年的27.83%下降至2020年的22.98%。

风险提示

• 利润率提升不及预期：若公司利润率提升速度低于预期，可能影响整体盈利能力。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司良好的业绩表现、现金流改善和长期增长潜力，建议投资者继续持有。

联系信息

• 王玮嘉：执业证书编号S0570517050002，电话021-28972079，邮箱wangweijia@htsc.com
• 张雪蓉：执业证书编号S0570517120003，电话021-38476737，邮箱zhangxuerong@htsc.com
• 赵伟博：电话010-56793949，邮箱zhaoweibo@htsc.com