20260911-海通国际-津巴布韦暂停钨_锑出口点评_实际供给冲击有限_关注资源本地化政策扩散_4页_295kb

津巴布韦暂停钨、锑出口事件总结

核心内容概述

津巴布韦于2025年9月8日宣布暂停锑和钨的出口，包括矿石及精矿。该政策旨在减少初级矿产品外销，推动矿企在当地建设冶炼及深加工能力，是津巴布韦资源本地化战略的延续。此前，津巴布韦曾在2026年2月暂停锂精矿出口，并在5月将锂、钨、锑等14种矿产纳入关键矿产管理框架，政策方向一致。

主要观点分析

1. 对全球供给影响有限

• 津巴布韦并非全球钨、锑的主要供应国。
• 钨：2025年全球产量约8.5万吨，其中中国占比高达78.8%，津巴布韦未单独列出，预计占比低于1%。
• 锑：津巴布韦产量占比预计低于0.1%，对全球供给影响较小。
• 因此，即使严格执行出口限制，对全球钨、锑现货流通量的直接压缩也预计有限。

2. 锂禁令影响较大

• 津巴布韦是非洲最大、全球第四大锂生产国，2025年锂金属产量约2.8万吨，占全球总产量的9.7%。
• 中国进口锂矿中，约15.5%来自津巴布韦，是其第二大锂矿进口来源国。
• 2026年2月锂精矿出口暂停，直接冲击全球锂原料供给预期，中国市场反应明显。

3. 政策背景与目的

• 津巴布韦推动资源本地加工，减少对初级矿产品出口的依赖，以提升附加值。
• 该政策是资源国强化出口管控、推动产业链升级的典型体现。

4. 对市场的影响

• 本次事件对本已偏紧的钨市场有一定情绪催化作用，但难以单独改变全球供需平衡。
• 在全球钨供给高度集中、海外新增产能释放缓慢的背景下，政策可能强化市场对关键矿产供应收紧的预期，短期对钨价及相关板块形成边际提振。
• 若后续没有更多资源国跟进，或津巴布韦通过本地加工、企业豁免等方式恢复部分出口，影响可能较快回归基本面。

关键信息提炼

• 出口限制范围：锑和钨出口暂停，包括矿石及精矿。
• 政策执行主体：由津巴布韦矿业部门签发，要求国有公司MMCZ停止相关出口。
• 全球供应占比：
  • 钨：中国占78.8%，津巴布韦占比低于1%。
  • 锑：津巴布韦占比低于0.1%。
  • 锂：津巴布韦占全球9.7%，是中国第二大锂矿进口来源国。
• 政策目标：推动本地加工，提升资源附加值，减少初级产品出口。
• 市场影响：短期对钨价形成提振，但对全球供给影响有限；需关注非洲资源本地化政策是否扩散。

后续关注重点

• 政策扩散：关注非洲其他国家是否跟进类似资源本地化政策。
• 资源国行动：分析其他主要矿产供应国是否采取出口限制或本地加工措施。
• 对全球供应链的影响：若多国采取类似政策，将对全球资源品供应链预期产生显著影响。

风险提示

• 钨价大幅波动
• 矿山产能爬坡不及预期
• 品位回收率不及预期
• 汇率波动

报告分析师

• 寇媛媛：SFC HK执业证书编号 BKX467
• 陈芳园：SFC HK执业证书编号 BVI721

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