20260510-浙商期货-_锌周报_矿端紧缺逐步兑现_锌价维持偏强震荡_11页_5mb

锌周报20260510总结

核心观点

• 锌价走势：锌价维持偏强震荡，下跌空间有限，预计在[23500]价位存在支撑。
• 合约：关注n2606合约。
• 逻辑：国内矿山供应逐步修复，冶炼端利润支撑高位排产，锌精矿供需维持紧平衡，加工费延续低位震荡，锌价下跌空间有限。

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产业链操作建议

参与角色	行为导向	情形导向	现货敞口	策略推荐	套保衍生品	买卖	套保比例(%)	入场价格	相关场外产品
冶炼企业	库存管理	有库存,担心锌价下跌	多	未卖出ZN库存,可以按一定比例进行衍生品套保	zn2606	卖出	100	25000
贸易商	库存管理	寻求高价卖出锌锭	多	短期防止价格下跌,可以按一定比例进行衍生品套保	zn2606P23400	卖出	50	100
贸易商	采购管理	寻求低价买入锌锭	空	根据生产计划,可以执行买入虚值看涨期权并卖出支撑位看跌权保护	zn2606P23400	卖出	100	100
贸易商	采购管理	寻求低价买入锌锭	空	根据生产计划,可以执行买入虚值看涨期权并卖出支撑位看跌权保护	zn2606C25000	买入	50	161
终端消费企业	库存管理	有原料库存,担心锌价下跌	多	短期防止价格下跌,可以按一定比例进行衍生品套保	zn2606	卖出	100	25000
终端消费企业	采购管理	采购原材料,担心锌价上涨	空	根据生产计划,可以执行买入虚值看涨期权并卖出支撑位看跌权保护	zn2606P23400	卖出	50	100
终端消费企业	采购管理	采购原材料,担心锌价上涨	空	根据生产计划,可以执行买入虚值看涨期权并卖出支撑位看跌权保护	zn2606C25000	买入	50	161

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一、锌精矿

1-1、加工费

• 国内矿山逐步复产，但冶炼端维持高位开工，导致国产锌精矿供应仍处于紧平衡状态。
• 截至5月上旬，国产TC回落至700元/吨低位。
• 进口TC因亏损承压下行，截至4月中旬，进口TC下滑至-30美元/干吨。

1-2、生产成本/利润

• 矿企生产成本与利润数据表明，锌冶炼利润有所走弱，加工费持续下行。
• 精炼锌企业生产利润（含副产品）维持偏弱态势。

1-3、生产

• 4月锌矿产出回升，但紧缺格局难以改善。
• 国内锌精矿综合开工率66.8%，环比增长14个百分点。
• 4月全国锌精矿产量28.29万吨，环比增长3.32万吨。

1-4、进出口

• 3月进口锌精矿超预期增长，主因炼厂高位开工放大国产矿供需缺口。
• 3月进口量54.56万吨，环比增加31.8%，同比增加51.78%。
• 4月国内矿山供给预期恢复，进口矿补充或显乏力，市场预期4月澳洲锌精矿出口量或有所下滑，拖累中国进口量。

1-5、2026年产能梳理

• 2026年国内计划新增锌矿产能约30万金属吨，主要来自新疆地矿-火烧云铅锌矿（预估20万金属吨）等。
• 中性预期下，2026年国内矿端实际增量在15-20万金属吨。
• 2026年海外矿山产能释放，预计进口量将维持在530-540万实物吨高位。

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二、精炼锌

2-1、升贴水/价差结构

• LME锌升贴水维持偏弱格局，国内现货升贴水亦偏弱。
• ZN远期价差结构显示，锌价维持偏强震荡。

2-2、生产成本/利润

• 精炼锌企业生产利润走弱，加工费持续下行。
• 精炼锌企业生产成本与锌精矿价格之和构成完全生产成本。

2-3、生产

• 4月SMM中国精炼锌产量58.39万吨，环比上升0.61万吨，同比增加5.1%。
• 5月加工费持续下行，炼厂利润走弱，排产有所下滑，部分冶炼厂安排检修。

2-4、进出口

• 3月精炼锌进口量1.44万吨，环比增加220.14%，同比下降47.53%。
• 3月出口量0.47万吨，累计出口同比增长234%。
• 4月海外维持低位库存，LME期限结构转back，验证海外精炼锌供需紧缺格局。
• 进口利润持续倒挂，国内炼厂出口机会增加。

2-5、全球冶炼厂情况

• 海外冶炼厂产能变动主要集中在恢复性生产，如Odda冶炼厂扩建、Verkhny Ufaley冶炼厂投产。
• 部分冶炼厂因成本上升或事故导致产量下滑，如Hobart、Seokpo等。
• 中性预期下，2026年海外精锌产量或增长15-20万金属吨，贡献海外精锌约2%增量。

2-6、2026年产能梳理

• 2026年国内计划新增电解锌产能约92万金属吨，主要来自昆仑锌业炼厂（预计新增50万吨产能）。
• 中性预计国内锌锭生产将增加约10-15万吨，净进口收紧约10万吨。

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三、加工品

3-1、生产综述

• 下游开工消费分化：镀锌行业开工提升，管厂及结构件订单旺盛；锌合金采购谨慎，整体订单一般；氧化锌需求边际改善，但受地产拖累，表现一般。

3-2、镀锌

• 周度开工率录得47.76%，较上周降低13.45%，主因五一假期导致炼厂减产。
• 终端消费方面，铁塔订单稳定，光伏订单仍弱，交通护栏订单好转，出口订单旺盛。

3-3、压铸锌合金

• 压铸锌合金开工率录得43.1%，环比下滑7.3%，五一假期影响明显。
• 终端消费中，箱包、纽扣、工艺品订单平淡，汽配订单稳健，电子类订单具备韧性。

3-4、氧化锌

• 氧化锌开工率录得59.75%，环比上涨0.7个百分点。
• 饲料级氧化锌需求受生猪行情拖累，表现偏弱；橡胶级、陶瓷级需求平稳；电子级需求具备韧性。

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四、库存

4-1、国内库存

• 本周锌价企稳回升，终端消费无亮点，库存高位震荡。
• 截至5月8日，国内七地社库为25.35万吨，较节后去库0.24万吨，较节前累库0.09万吨。

4-2、海外库存

• LME锌库存维持在10-11万吨中性水平，当前库存大幅交仓，隐性库存部分显化。

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五、仓单

• 沪锌：仓单数量与增减情况显示市场供应压力有所缓解。
• LME锌：投资基金持仓数据显示海外市场参与者对锌的持仓变化，反映市场情绪。

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六、免责声明

• 本报告基于公开资料及实地调研，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。
• 报告内容仅供参考，不构成入市依据，投资者需自行判断并承担交易后果。
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