蓝焰控股（000968）2018年三季报总结
核心内容
蓝焰控股在2018年前三季度实现了业绩的稳定增长，营业收入、净利润等关键指标均较去年同期有所提升。公司主要受益于天然气市场价格上涨以及工程施工订单的增加。
主要观点
- 业绩增长：2018年前三季度，公司营业收入为14.18亿元，同比增长23.58%；归母净利润为4.78亿元，同比增长50.81%；EPS为0.49元。
- 季度表现：第三季度营业收入为4.15亿元，同比增长20.86%；归母净利润为1.49亿元，同比增长121.21%。
- 业绩增长原因：
- 油气市场利好，煤层气售价同比提升；
- 工程施工量同比增加，带动收入增长。
关键信息
天然气供需紧平衡，煤层气具备涨价空间
- 国内天然气供需处于紧平衡状态，2018年1-8月天然气表观消费量累计增速为17.15%，而天然气产量增速为5.9%-6.2%，供需差距明显。
- 煤层气销售为市场化定价，公司气价在2018年上半年为1.53元/方，较2017年上涨4.08%。
- 8月新增销售合同气价为1.78-1.79元/方，比2017年煤层气综合售价高出21%-22%，预计下半年合同金额4856万元，进一步提升综合气价。
工程施工订单充沛，提振全年业绩
- 2018年已签订的工程订单总额为7.76亿元，其中气井建造工程4.44亿元，瓦斯治理3.32亿元。
- 上半年工程业务收入为4.33亿元，预计下半年为3.43亿元。
- 公司在手工程施工订单充足，预计对全年业绩形成有力支撑。
成本与费用控制成效显著
- 前三季度销售费用同比下降13.17%，管理费用同比下降1.57%，财务费用同比下降16.59%。
- Q3经营活动产生的现金流量净额为2.27亿元，较Q1和Q2明显改善，主要由于部分应收账款收回及经营活动现金流出减少。
- 前三季度经营活动现金流净额为2.76亿元，改善公司现金流状况，有利于后续投资和经营。
资产负债率下降，现金流改善
- 截至三季报末，公司货币资金为9.94亿元，资产负债率降至49.98%。
- 现金流的改善为公司提供了更强的财务灵活性和运营能力。
盈利预测与投资建议
- 预计2018年和2019年公司归母净利润分别为6.88亿元和9.12亿元，EPS分别为0.71元和0.94元。
- 给予公司2019年19倍PE，目标价为17.8元，维持“买入”评级，强烈推荐。
风险提示
- 新区块开发进展缓慢；
- 产气和销气量不达预期；
- 气价出现下降趋势。
财务预测摘要
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
1,250.96 |
1,903.72 |
2,196.09 |
2,440.10 |
2,695.11 |
| 营业成本（百万元） |
912.68 |
1,255.62 |
1,359.05 |
1,412.06 |
1,517.06 |
| 归母净利润（百万元） |
384.46 |
489.40 |
687.62 |
911.97 |
1,090.87 |
| EPS（元/股） |
0.40 |
0.51 |
0.71 |
0.94 |
1.13 |
财务比率
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
27.04% |
34.04% |
38.11% |
42.13% |
43.71% |
| 净利率 |
30.73% |
25.71% |
31.31% |
37.37% |
40.48% |
| ROE |
28.02% |
15.48% |
17.89% |
19.18% |
18.66% |
| ROIC |
-0.28% |
16.30% |
11.17% |
138.42% |
22.65% |
| 资产负债率 |
76.13% |
55.65% |
64.10% |
43.16% |
48.64% |
| 净负债率 |
495.66% |
53.30% |
5.58% |
32.91% |
-2.74% |
| 流动比率 |
0.60 |
0.97 |
1.26 |
1.58 |
1.64 |
| 速动比率 |
0.57 |
0.81 |
1.17 |
1.55 |
1.54 |
估值信息
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 市盈率（P/E） |
32.51 |
25.54 |
18.18 |
13.71 |
11.46 |
| 市净率（P/B） |
9.11 |
3.95 |
3.25 |
2.63 |
2.14 |
| 市销率（P/S） |
9.99 |
6.57 |
5.69 |
5.12 |
4.64 |
| EV/EBITDA |
38.35 |
25.70 |
12.09 |
11.89 |
8.26 |
投资评级
| 类别 |
说明 |
评级 |
| 股票投资评级 |
相对同期沪深300指数的涨跌幅 |
买入 |
| 行业投资评级 |
相对同期沪深300指数的涨跌幅 |
强于大市 |
股价信息
- 当前价格：12.92元
- 目标价格：17.8元
- 一年内最高/最低：18.59元 / 9.02元
基本数据
| 指标 |
数值（百万） |
| A股总股本 |
967.50 |
| 流通A股股本 |
513.75 |
| A股总市值 |
12,500.13 |
| 流通A股市值 |
6,637.61 |
| 每股净资产 |
3.76 |
| 资产负债率 |
49.98% |
总结
蓝焰控股在2018年前三季度业绩表现良好，主要得益于天然气市场利好及工程订单增加。公司加强了成本与费用控制，提升了经营效率。随着煤层气售价上涨及工程施工订单充足，公司有望在全年实现业绩增长。同时，公司现金流明显改善，资产负债率下降，为未来发展提供了良好的财务基础。分析师给予公司“买入”评级，目标价为17.8元，但需关注新区块进展缓慢及气价下降等潜在风险。
