杭叉集团（603298）年度报告总结
核心内容
杭叉集团于2022年4月7日发布了2021年年度报告，全年营业收入同比增长27%，达到144.9亿元；归母净利润同比增长8%，为9.1亿元；扣非净利润同比增长10%，为8.6亿元。整体业绩符合预期，主要受益于制造业投资景气向上及叉车行业下游需求的复苏。
2021年第四季度，公司收入同比增长7%，但环比下降4%；归母净利润同比下降19%，环比下降27%，主要受原材料价格上涨及人工成本增加影响。
主要观点
营收增长与盈利表现
- 营收增长：全年营收增长显著，主要得益于制造业投资回暖和叉车行业需求回升。
- 净利润增长：净利润增速低于营收增速，主要由于原材料价格上涨和人工成本上升，导致毛利率和净利率分别下降1.1pct和1.3pct。
- 毛利率与净利率：2021年公司主营业务毛利率为16.3%，净利率为6.8%。分地区来看，国内毛利率为15.6%，海外毛利率为18.8%，显示海外业务盈利能力更强。
- 成本结构：原材料成本占营业成本的93%，同比增长29%；人工成本占2%，同比增长30%。四项费用总体稳定，其中销售费用增长24%，研发费用增长12%，财务费用因可转债利息支出增加而有所上升。
行业趋势与公司战略
- 行业增长：2021年叉车行业销量达110万台，同比增长37%；其中，出口销量32万台，同比增长74%，显示海外市场增长迅速。
- 新能源化：公司积极布局新能源叉车，2021年内、外销锂电车型同比增长两倍以上，锂电池产品市场占有率领先。氢燃料电池产品已实现批量供货，显示公司在新能源领域具备较强竞争力。
- 国际化战略：公司计划在澳大利亚和巴西新建海外公司，完善国际服务网络，以进一步拓展海外市场。
关键信息
盈利预测与估值
- 未来三年盈利预测：预计公司2022-2024年可实现净利润分别为10.3亿元、11.7亿元、13.4亿元，同比增长13%、14%、15%。
- 每股收益：对应EPS分别为1.19元、1.35元、1.55元。
- PE估值：当前PE为13倍，预计2022-2024年PE分别为12倍、10倍、9倍。
- PB估值：当前PB为2.1倍，预计2022-2024年PB分别为1.8倍、1.5倍、1.3倍。
- 评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。
风险提示
- 制造业投资低于预期
- 原材料价格大幅波动
- 行业竞争格局恶化
财务摘要
营收与利润
| 项目 |
2021A（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 营业收入 |
14490 |
16518 |
18996 |
22035 |
| 营业成本 |
12242 |
13347 |
15311 |
17716 |
| 归母净利润 |
908 |
1030 |
1172 |
1344 |
毛利率与净利率
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
15.51% |
19.20% |
19.40% |
19.60% |
| 净利率 |
6.84% |
6.91% |
6.84% |
6.76% |
ROE与ROIC
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| ROE |
15.98% |
15.61% |
14.99% |
14.59% |
| ROIC |
15.88% |
16.73% |
15.58% |
15.21% |
偿债能力
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
42.03% |
28.09% |
32.53% |
31.05% |
| 净负债比率 |
12.40% |
7.30% |
8.02% |
7.98% |
| 流动比率 |
2.05 |
2.72 |
2.50 |
2.83 |
| 速动比率 |
1.48 |
2.15 |
1.94 |
2.23 |
营运能力
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 总资产周转率 |
1.57 |
1.62 |
1.69 |
1.63 |
| 应收账款周转率 |
15.41 |
16.68 |
17.59 |
16.35 |
| 应付账款周转率 |
7.74 |
8.40 |
8.32 |
8.01 |
估值比率
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| P/E |
13.15 |
11.60 |
10.20 |
8.89 |
| P/B |
2.13 |
1.80 |
1.53 |
1.31 |
| EV/EBITDA |
10.26 |
6.26 |
5.12 |
3.86 |
股票投资评级说明
- 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
- 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
- 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
- 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下
行业投资评级说明
- 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
- 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
- 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下
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