20260827-山西证券-扬杰科技-300373.SZ-汽车电子_AI数据中心与SiC业务成为核心增长引擎_5页_442kb

分立器件行业分析与公司研究总结

公司概况

• 公司名称：扬杰科技（300373.SZ）
• 分析师：陈玉卢、张天
• 执业登记编码：S0760525050001、S0760523120001
• 评级：买入-A（首次覆盖）
• 发布日期：2026年8月27日
• 当前股价：91.55元/股（2026年8月26日）
• 市值：总市值497.43亿元，流通A股市值496.33亿元

核心业务与增长引擎

公司以半导体器件为核心业务，2026H1实现营业收入45.15亿元，同比增长30.69%；归母净利润7.71亿元，同比增长28.18%。其中：

• 半导体器件：营收40.25亿元，占比89.15%，同比增长32.31%，是主要收入来源。
• 半导体芯片：营收2.79亿元，同比增长9.91%。
• 半导体硅片：营收1.10亿元，同比增长22.89%。

新兴赛道表现

1. 汽车电子

   • 收入同比增长超100%。
   • 获得多家国际标杆整车厂和Tier1客户认证。
   • 车规NMOS产品已通过头部终端客户测试并量产，覆盖电机驱动、电源管理等高功率应用。
   • PMOS车规产品完成芯片开发并通过可靠性验证，形成系统化产品矩阵。

2. AI数据中心

   • 收入同比接近翻倍。
   • 公司设立AI事业部，推进器件选型、样品测试、方案适配及可靠性验证，多款产品进入客户认证阶段。

3. SiC业务

   • 由产品开发进入产能和订单兑现阶段。
   • 通过IDM模式，SiC MOSFET从第二代向第三代升级，新增消费类800V平台。

财务表现与估值

财务数据（单位：亿元）

营收与利润增长预测

• 2026-2028年营收增长率：33.4%、22.9%、20.1%
• 2026-2028年归母净利润增长率：38.5%、27.5%、19.8%
• EPS（摊薄）：3.21元、4.09元、4.90元
• 每股经营现金流（摊薄）：1.01元、8.15元、3.16元
• 每股净资产（摊薄）：20.27元、23.90元、28.32元

毛利率与盈利能力分析

• 2026H1毛利率：35.72%，同比提升1.93个百分点，环比下降1.09个百分点。
• 毛利率改善预期：预计三季度将通过产品涨价传导改善盈利能力。
• 财务费用变化：2026H1由-2312万元转为6087万元支出，汇兑损失扩大，但预计对盈利冲击将减弱。

风险提示

1. 市场竞争风险：行业竞争激烈，需应对国际品牌压力。
2. 技术风险：技术迭代快，需加快新材料、新技术、新产品开发节奏。
3. 管理风险：组织能力、人才发展需匹配公司扩张需求。
4. 并购风险：需注意并购整合中的企业文化、管理、技术、客户资源等风险。
5. 国际政治经济环境风险：境外业务易受地缘冲突、汇率波动等影响。
6. 商誉减值风险：若未来有并购，需防范商誉减值风险。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入-A”评级。
• 逻辑支撑：公司汽车电子、AI数据中心与SiC业务快速增长，未来三年盈利有望持续提升。
• 估值预期：当前PE为28.5倍，预计2026-2028年PE分别为28.5倍、22.4倍、18.7倍，估值逐步下降，成长性支撑估值合理性。

总结

扬杰科技作为分立器件领域的领先企业，凭借半导体器件业务的稳定增长以及汽车电子、AI数据中心与SiC业务的快速扩张，展现出强劲的发展势头。公司毛利率虽有短期承压，但产品涨价有望改善盈利。随着业务结构优化和新兴赛道拓展，公司未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。分析师建议关注其在汽车电子、AI与SiC领域的布局进展，同时需警惕行业竞争、技术迭代、并购整合及国际环境等潜在风险。