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华联期货原油周报分析总结

报告发布日期： 2025年12月7日
核心撰写人： 黄桂仁，从业资格号F3032275，咨询号Z0014527
审核人： 姜世东，从业资格号F03126164，咨询号Z0020059

核心观点与策略

1. 供需基本面：

   • 供应：OPEC+ 10月产量环比小幅下调，但会议决定2026年前三月暂停增产。美国原油产量维持高位，但炼厂开工率逐步恢复，中国炼厂开工率季节性回落。
   • 需求：IEA上调2025/26年全球需求预测，但需求增长放缓；美国成品油出口同比下滑，国内加工量季节性回落。
   • 库存：OECD库存升至历史高位，但仍在五年均值下方；美国商业原油库存略有增加，成品油库存同步上升。

2. 观点与策略：

   • 宏观：美联储12月降息概率大，地缘风险（俄乌和谈）需持续关注。
   • 技术面： 原油价格区间震荡，市场整体偏过剩。
   • 操作建议： 中线偏空，可考虑买入SC2602合约并使用看涨期权保护；压力位参考460-470元/桶。

供需基本面分析

供应端

• OPEC+：10月总产量4302.4万桶/日，环比降7.3万桶/日。欧佩克原油产量环比增3.3万桶/日，沙特产量环比增4.3万桶/日。
• 美国：原油产量环比微增0.1万桶/日，页岩油占66%，贡献产量增长。
• 非欧佩克国家：伊拉克、伊朗、阿联酋等国产量波动，产量高于去年，但未超配额。

需求端

• 全球需求：EIA与IEA均上调2025/26年需求预测，但增速放缓，预计供应过剩。
• 中国需求：10月原油产量环比涨1.27%，进口量同比增8.19%，出口量下滑，特别是柴油出口同比降22.68%。
• 炼厂：美国炼厂开工率94.1%（环比增1.8pct），中国独立炼厂环比回升，但整体需求未改善。

库存

• 全球库存：OECD石油库存回升超历史均值，但仍低于5年均值；国际油价靠震荡，EIA数据显示美国库存略增。
• 中国库存：港口库存季节性波动，SC仓单库存高位。

产业链数据支撑

1. 供给驱动：美国页岩油产量稳定，支撑产量高位；OPEC+虽略微降价获利减产，但因美国超产，全球供应过剩风险仍存。
2. 需求制约：炼厂产能逐步恢复，但终端需求承压，欧美PMI数据显示经济复苏乏力。
3. 价差：Brent-WTI价差震荡走低，SC原油出口相对疲软，证明国内价差不如海外市场。

宏观形势与市场展望

1. 宏观动因：
   • 美元指数高位运行，美元计价原油涨幅受到压力。
   • 美联储降息预期升温，股市反弹，但持续降息道路仍需观察通胀数据。
   • 地缘冲突、加息减产因素仍存，均可能带动短期油价反弹。
2. 技术面展望：原油价格长期受制于过剩预期，维持震荡格局，短期暂无明显方向性大行情。

重要提示

• 所有信息源自已公开数据，仅供参考，不构成投资建议。投资者须谨慎判断，风险自负；
• 建议关注宏观数据（如美元、CPI、美联储议息会议）及OPEC+减产执行进度；
• 价格震荡中投资需灵活应对，期权工具可帮助投资者控制风险。

免责声明：信息源自公开渠道，准确性与完整性不代表确保盈利，市场有风，自行承担。