20260816-国信证券-京东集团-SW-09618.HK-26Q2财报点评_零售业务体现韧性_利润继续改善_7页_639kb

京东集团-SW（09618.HK）2026Q2财报总结

核心内容

京东集团在2026年第二季度实现营业收入3460亿元，同比增长-3%。主要受带电品类国补高基数及上游元器件涨价影响，但整体业务表现显示出了较强的韧性。

收入端分析

• 京东零售收入：2950亿元，同比增长-5%。其中：

  • 带电品类短期承压，但6月销售已开始回升。
  • 日用百货保持健康增长，商超品类收入接近双位数增长。
  • 3P销售增速连续三个季度快于自营。
  • 平台及营销收入同比增长+8%，广告业务增长空间较大。

• 京东物流收入：681亿元，同比增长+24%。主要受益于即时配送服务增量，non-GAAP经营利润23亿元，同比增长+16%，OPM为3.5%。预计随着外卖履约体系与物流协同加强，即时配送效率和规模效应将进一步提升。

• 新业务收入：73亿元，经营亏损99亿元，同比收窄33%。其中京东外卖亏损同比收窄超过50%，单均亏损约4.5元，订单规模健康增长。外卖业务与零售及物流形成协同，推动用户活跃度和消费频次提升。

利润端分析

• non-GAAP净利润：89亿元，同比增长+21%，non-GAAP净利率2.6%，同比提升0.5个百分点。
• 京东零售non-GAAP经营利润：135亿元，OPM为4.6%，同比提升0.07个百分点，创大促季度历史新高。
• 京东零售毛利率：18.5%，同比增长+1.3个百分点，连续第17个季度提升，主要得益于供应链规模效应、收入结构优化及营销效率提升。
• 集团毛利率：17.1%，同比增长+1.2个百分点，经营费用同比下降4%，费用率同比减少0.3个百分点。

预测与估值

• 2026-2028年收入预测：13585/14539/15364亿元，调整幅度为-2.5%/-2.5%/-2.5%。
• 2026-2028年经调净利润预测：305/427/467亿元，调整幅度为+5.7%/+4.0%/+4.1%。
• 2026年经调整PE约为10x，维持“优于大市”评级。
• 财务指标预测：
  • 每股收益（经调整）：10.82/15.15/16.56元。
  • ROE：12%/15%/15%。
  • EBIT Margin：1%/1%/2%。
  • EV/EBITDA：29/17/15倍。

关键财务数据

投资建议

• 维持“优于大市”评级，主要基于零售业务的韧性及利润持续改善，外卖业务亏损收窄，集团整体盈利能力有望进一步增强。
• 预计下半年集团利润仍将继续改善，零售业务增速回升，物流及平台业务协同效应增强。

风险提示

• 新业务投入过大风险。
• 电商行业竞争格局恶化的风险。

总结

京东集团2026Q2财报显示，尽管面临带电品类国补高基数及上游成本上涨的压力，公司整体收入和利润仍表现出改善趋势。零售业务保持稳定增长，物流业务受益于即时配送服务扩张，外卖业务亏损持续收窄，与零售及物流形成协同效应。随着国补影响逐步消化、供应链优化及广告转化效率提升，公司盈利能力和业务增长潜力值得期待。