宏观专题报告：下半年宏观经济八大展望-20210706-东北证券-41页_1mb

下半年宏观经济八大展望总结

核心内容概述

本报告对2021年下半年全球和中国经济形势进行了八个方面的展望分析，涵盖了美国经济、通胀趋势、美联储政策、中国出口、制造业投资、消费复苏、中国货币政策及人民币汇率走势等。整体上，报告认为美国经济将继续保持强劲，但长期复苏动力不足；全球通胀中枢将上移，但不会出现持续高通胀；美联储货币政策将逐步正常化，对美元和美债收益率带来短期支撑；中国出口将受到高基数影响，但基本面仍强；制造业投资保持上行趋势；消费修复将逐步推进但节奏缓慢；中国货币政策难以继续宽松；人民币汇率将维持震荡，但中长期仍具升值基础。

主要观点

展望一：美国经济是否能持续强劲？

• 美国在疫情控制、就业市场复苏、制造业和房地产市场仍有韧性等方面具备相对优势。
• 三季度是美国经济全面复苏的关键节点，有望实现强劲增长。
• 然而，长期来看，美国经济的强势复苏主要依赖财政和货币政策刺激，未来政策退出将带来经济下行压力。

展望二：未来到底是大通胀还是大通缩？

• 大通胀和大通缩的基础均不具备，发达国家通胀中枢将高于此前十年，但不会出现持续高通胀。
• 中国PPI将小幅回落但维持高位，CPI压力较小。
• 短期大宗商品价格可能回调，但幅度有限，难以出现持续下跌。

展望三：美联储货币政策的步调会怎样？

• 美联储将加快缩减购债步伐，可能于年末或年初实施。
• 美元将短期走强，美债长端收益率可能上行。
• 长期来看，美联储正常化不会必然导致美元强周期，美国经济基本面变化是关键。

展望四：中国下半年出口会很差吗？

• 下半年出口增速受高基数拖累，但基本面仍保持强劲。
• 全年出口增速预计在10%-21%之间，结构上呈现前高后低趋势。
• 全球需求端好转和疫苗医药出口的持续性是支撑因素。

展望五：制造业投资能否继续修复？

• 制造业投资仍处于上行通道，全年增速预计在10%左右。
• 医药、计算机通信、中游原材料与机械制造等结构性行业表现突出。

展望六：消费修复的节奏是怎么样的？

• 消费复苏将持续，但速度较慢，受疫情长尾效应影响。
• 居民收入尚未恢复至疫情前水平，消费意愿受限。
• 与外出相关的消费行业恢复较慢，但消费结构将逐步趋于均衡。

展望七：中国货币政策能否继续宽松？

• 下半年中国货币政策将保持定力，难以继续宽松。
• 美联储货币政策正常化和全球协调性影响中国政策走向。
• 当前货币量价及信用在合意水平，无进一步宽松的必要。

展望八：人民币汇率的短期和长期走势如何？

• 短期人民币将震荡调整，但不会大幅贬值或进入贬值周期。
• 中长期人民币升值基础稳固，与经济基本面和货币政策密切相关。

关键信息汇总

风险提示

• 全球疫情再度蔓延
• 政策过快紧缩

图表与数据支撑

• 疫苗普及率：美国、加拿大等国家疫苗接种率较高，对疫情控制有积极影响。
• 就业市场：美国非农数据逐步回升，就业市场有望加速复苏。
• 制造业补库存：美国制造业、批发商和零售商补库存尚未结束，显示经济修复势头。
• 房地产市场：房屋销售降温，但建造支出仍有韧性。
• 全球需求复苏：OECD经济指标走强，提振中国出口。
• 航运与集装箱：随着疫苗普及和就业复苏，航运不畅问题将缓解。
• 货币政策协调：国际货币政策保持协调，中国货币政策不会转向宽松。
• 人民币汇率：短期震荡，中长期升值趋势明确。

结论

报告整体判断2021年下半年全球经济和中国将面临不同的复苏节奏。美国经济相对强势，但长期可持续性存疑；中国出口和制造业投资保持景气，消费复苏较慢；中国货币政策将维持稳健，人民币汇率将在震荡中保持升值趋势。整体经济环境将趋于温和复苏，政策调控将更加注重结构性支持和稳定性。