20180827-太平洋-中国石化-600028.SH-业绩好_分红高_稳健投资标的_维持_买入__6页_883kb

中国石化（600028）总结

核心内容

中国石化（600028）作为能源行业的重要企业，2018年上半年实现营业收入1.3万亿元，同比增长11.53%；归母净利润416亿元，同比增长53.55%；扣非后归母净利润397.91亿元，同比增长52.50%。EPS为0.34元，2018年中期每股股利0.16元，显示出良好的盈利能力和分红政策。

公司整体表现稳健，业绩持续改善，被证券分析师维持“买入”评级，目标价为8.4元，较昨收盘6.63元有上涨空间。公司具备优质资产，拥有国内领先的乙烯产能、加油站网络和炼能规模，同时深化改革持续推进，销售板块具备价值重估潜力。

主要观点

1. 量价齐升，炼化景气度维持

• 公司上半年经营稳定，业绩提升，验证了“油价中枢向上，上游减亏；下游‘化工型’炼厂持续景气”的观点。
• 勘探及开发板块上半年亏损4亿元，同比大幅减亏179亿元，其中二季度基本实现盈亏平衡。
• 炼油板块经营收益为389亿元，同比增长32.5%；化工板块经营收益为158亿元，同比增长29.7%。
• 炼油毛利为544.1元/吨，同比增长14.9%。
• 上半年原油加工量1.21亿吨，成品油产量增长，其中汽油、煤油增长显著，柴油略有下降。
• 公司下半年计划生产原油146百万桶，天然气4978亿立方英尺，维持高产能布局。

2. 炼油战国，强者胜

• 在油价震荡上行的背景下，炼化一体化企业处于舒适区。
• 当油价上涨超过90美元/桶时，炼化项目效益可能受到负面影响，但公司具备较强竞争力。
• “化工型”炼厂盈利更佳，如上海赛科净利润同比增长13.14%，显示公司化工业务优势。
• 随着民营大炼化投产，竞争加剧，但公司凭借产品结构、一体化程度、经营管理等优势有望胜出。
• 规范成品油税收后，小规模炼厂将逐步被淘汰，进一步巩固公司市场地位。

3. 高分红，收益稳定

• 公司资产优良，具备良好的盈利能力和分红政策。
• 2017年分红达605.4亿元，2018年中期每股股利0.16元，同比增长60%。
• 高分红率和稳定收益使其成为稳健投资标的，具备吸引力。

4. 盈利预测及评级

• 预计公司2018-2020年归母净利分别为844.24亿元、892.97亿元和979.70亿元，对应EPS分别为0.70元、0.74元和0.81元。
• PE估值分别为9X、9X和8X，显示公司估值处于低位。
• 考虑公司资产优良、业绩持续改善、分红率高、估值低位，维持“买入”评级。

关键信息

• 目标价：8.4元
• 昨收盘：6.63元
• 行业分类：能源能源Ⅱ
• 分析师：柳强、杨伟
• 投资评级：买入
• 盈利预测：
  • 2018年：归母净利润844.24亿元，EPS 0.70元
  • 2019年：归母净利润892.97亿元，EPS 0.74元
  • 2020年：归母净利润979.70亿元，EPS 0.81元
• 财务表现：
  • 营业收入增长率：2018年11.7%，2019年5.9%，2020年5.9%
  • 毛利率：2018年21.1%，2019年20.8%，2020年20.8%
  • 净利率：2018年4.4%，2019年4.4%，2020年4.6%
  • ROE：2018年10.4%，2019年9.9%，2020年9.8%
• 估值比率：
  • P/E：2018年9.5，2019年9.0，2020年8.2
  • P/B：2018年1.0，2019年0.9，2020年0.8
  • EV/EBITDA：2018年4.1，2019年4.6，2020年4.7

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 油价大幅波动
• 炼能过剩竞争加剧
• 产品价格大幅波动

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：行业回报高于市场5%以上
  • 中性：行业回报介于-5%与5%之间
  • 看淡：行业回报低于市场5%以下
• 公司评级：
  • 买入：个股相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：个股相对大盘涨幅低于-5%

联系信息

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  • 北京销售总监：王均丽（13910596682，wangjl@tpyzq.com）
  • 北京销售：袁进、成小勇、李英文、孟超、付禹璇
  • 上海销售副总监：陈辉弥（13564966111，chenhm@tpyzq.com）
  • 上海销售：洪绚、李洋洋、宋悦、张梦莹、黄小芳、梁金萍、杨海萍
  • 广深销售总监：张茜萍（13923766888，zhangqp@tpyzq.com）
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