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南极电商（002127.SZ）2018年前三季度点评报告总结

核心内容

营收与利润表现

• 营业收入：2018年前三季度公司实现营业收入20.45亿元，同比增长409.20%。
• 归母净利润：实现4.49亿元，同比增长85.01%。
• 扣非净利润：实现4.25亿元，同比增长90.47%。
• 经营现金流：经营现金流量净额为2.04亿元，同比增长8.60%。

移动互联网业务推动增长

• 第三季度营收：8.11亿元，同比增长441.30%，主要受益于新增的移动互联网媒体投放平台业务和流量整合业务。
• 新增业务贡献：移动互联网相关业务贡献营收6.19亿元，占总营收的76.32%。
• 利润来源：移动互联网营销业务带来营业利润2,930.50万元，综合服务业务利润同比增长26%。

毛利率与费用率变化

• 综合毛利率：从去年同期的84.22%下降至30.17%，降幅达54.05个百分点，主要由于新增低毛利业务及库存低价销售。
• 期间费用率：下降至4.62%，同比减少9.56个百分点，控费效果显著。
• 费用结构：销售费用率2.77%，管理费用率2.02%，财务费用率-0.17%（因利息支出减少）。

电商渠道表现

• 授权品牌GMV：达105.40亿元，同比增长62.5%。
• 主要品牌表现：南极人品牌GMV 87.99亿元，同比增长54.29%；卡帝乐品牌GMV 14.65亿元，同比增长118.10%。
• 平台分布：在阿里、京东、拼多多、唯品会等平台分别实现GMV 73.78亿元、19.48亿元、9.29亿元、2.50亿元，同比增幅分别为63.49%、26.14%、210.42%、94.27%。

时间互联协同效应

• 业务拓展：时间互联与多家主流电商平台及金融机构达成合作，如苏宁易购、拼多多、融360、猎豹集团等。
• 收入增长：小米平台半年度收入已超过去年全年，vivo成为最大供应商。
• 战略合作：与深知科技达成AI智能化营销战略合作，进一步提升营销效率。

主要观点

• 公司在2018年前三季度实现了营收和利润的大幅增长，主要得益于移动互联网业务的拓展。
• 电商渠道表现强劲，尤其是拼多多平台GMV增长显著，反映出公司在中低端市场的竞争力。
• 时间互联作为公司新增的重要业务板块，展现了良好的增长潜力与协同效应。
• 尽管毛利率大幅下降，但公司通过优化费用结构和提升综合服务业务效率，实现了整体盈利增长。

关键信息

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2018/2019/2020年公司营业收入分别为27.46/40.35/59.00亿元，归母净利润分别为7.08/10.18/15.68亿元。
• 估值指标：2018年PE为34倍，PB为6.54倍，PS为9.17倍。
• 风险提示：存在电商渠道及流量渠道依赖、应收账款风险、行业竞争加剧等潜在风险。

附录信息

• 盈利预测：2015-2020年公司营收和净利润均呈现增长趋势，尤其2018年增速显著。
• 公司股东情况：前十大股东合计持股53.88%，其中张玉祥为最大单一股东，持股26.68%。
• 评级标准：银河证券采用“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”、“回避”四个等级，以未来6-12个月的相对回报率为依据。

重要数据对比

可比公司估值情况

重大事项进展

• 股份回购：公司拟回购股份用于实施员工激励计划，回购金额不低于1.5亿元、不高于1亿元，价格不超过11元/股，期限不超过12个月。

分析师信息

• 分析师：李昂，商贸零售行业分析师，具有证券投资咨询执业资格。
• 联系方式：liang_zb@chinastock.com.cn，执业证书编号：S0130517040001。